近期，受宏觀經濟數據差于預期以及人民幣大幅貶值影響，煤焦鋼期價出現大幅下挫走勢。雖然當前處于黑色產業鏈的季節性需求旺季，但是鋼市產量與庫存仍需向下調整，弱勢基本面難以有效改善，預計鋼價反彈空間有限，后期有望繼續下行。

經濟下行壓力較大

近期公布的國內經濟數據下滑程度超出市場預期。數據顯示，前兩個月發電量累計同比增長5.5%，較去年全年增速下滑2.1%；制造業投資、基建投資、房地產投資都出現不同程度下行，而且當前基建和房地產投資面臨較大的融資困難，二季度預計還將繼續走弱。現貨方面，國內建筑鋼材價格整體下跌格局未變。截至3月14日，HRB400材質20mm規格螺紋鋼全國平均價格為3282元/噸，周環比下跌37元/噸。經濟增速明顯低于預期，供給壓力不減，市場資金緊張等利空彌漫，市場擔憂情緒普遍上升。

去庫存任重道遠

目前，螺紋鋼社會庫存為1022萬噸，較年初增加將近一倍，鋼廠鋼材庫存也達到1600萬噸的高位。節后鋼材社會庫存大幅回升以及鋼廠庫存居高不下，顯示出鋼市去庫存壓力較大，而且鋼市供求矛盾依舊，壓制鋼價反彈。供應方面，雖然近期鋼價大幅下降至近年來低位，但是鋼材供給端并未出現明顯收縮，2月下旬國內粗鋼日均產量為208萬噸，環比大幅回升。我們通過比較不同規模鋼鐵生產企業的開工率發現，融資成本偏低、銷售渠道相對順暢的國有大中型鋼廠在旺季需求預期下繼續擴大生產，因此，鋼材總體供應壓力不減。需求方面，近期天氣轉好，下游工地開工有所恢復，線材(3375,-26.00,-0.76%)和螺紋鋼采購量回暖。但是由于面臨房地產、基建投資增速自高位回落的打壓，預期鋼市需求難以持續改善，鋼市旺季不旺的狀況料將再次上演。

鐵礦石價格還將下跌

截至3月14日當周，進口鐵礦石港口庫存環比增加208萬噸，總量突破1億噸，鐵礦石庫存延續增加的態勢。近段時間，包括鐵礦石在內的進口融資性大宗商品價格大幅下跌，主要原因是融資抵押物價值下跌觸發銀行風險補償機制，相關企業主動去庫存導致商品價格大跌。近期隨著礦價大幅下跌，鋼廠開始補充原料庫存，鐵礦石庫存可用天數明顯增加，但鋼廠基于弱勢鋼價和資金面考慮，補庫需求較為有限，難以有效支撐礦價。因此，礦價延續弱勢，鋼廠的成本壓力緩解，使得鋼市供需矛盾難以解決。

總體來看，在鋼價經歷前期的快速下跌之后，我們觀察到小鋼廠出現減產的跡象，但是鋼市總體供應壓力仍然較大。我們認為，解決鋼市供需矛盾以及完成去庫存任務需要鋼價繼續下跌抑制重點企業盈利，進而實現實質性的減產，鋼市才能夠迎來轉機。因此，滬鋼難言樂觀，后市有望繼續下行。