基建投資持續恢復具有慣性。2012年1~12月,交運倉儲郵政業固定資產投資增長9.1%,增速較1~11月有所收窄。電熱燃氣及水的生產供應業投資增長12.8%,增速有所收窄。水利環境公共設施業投資同比增長19.5%,呈現繼續回升的態勢。12月投資增速的小幅收窄屬正常的季節性因素,我們認為,基建投資具備慣性增長,一方面2012年開工較多的在建續建項目將繼續維持,鐵路、機場、水利建設規劃仍有小的規模。預計一季度,基建投資還將持續增長。

    房地產投資回升趨勢基本確立。2012年,房地產開發投資完成額7.18萬億元,同比增長16.2%,較1~11月收窄0.5個百分點。商品房銷售面積同比增長1.8%,收窄0.6個百分點;新開工面積同比下降7.3%,收窄0.1個百分點。房地產銷售面積增速從12年6月開始持續回升,銷售面積領先房地產新開工4-6個月左右,如無較大的調控出臺,一季度房地產新開工維持上升趨勢是大概率。

    2012年工程機械銷量大幅下滑,年末出現微弱改善跡象。2012年工程機械銷量大幅下滑。挖掘機、裝載機、推土機、壓路機分別銷售11.5、17.3、1.07和1.3萬臺,同比分別下滑34%、29%、18.5%和39.5%。受基建和房地產投資好轉的帶動,9月份開始,推土機降幅逐漸收窄,11~12月,中小挖出現微弱改善。裝載機、壓路機和汽車起重機銷售未見明顯好轉。

    去年基數低,今年1月銷售同比正增長是大概率事件,我們對2月數據相對樂觀。由于去年1月份過年,銷售數據基數較低,今年1月同比回升是大概率的事件,并不具備參考性。2月份,廠家經銷商將開始為3、4月份旺季備貨,下游需求是否回暖可見一斑,從我們調研的情況來看,隨著下游投資底部回升,意向性投資有所增加,我們對2月份銷售持有相對樂觀的態度。

    暫時維持行業“中性”評級。我們認為本月板塊上漲主要是市場情緒和預期改善后,帶來的行業的估值修復,在經歷了12月的快速反彈之后,而基本面又缺乏支撐的情況下,1月工程機械的反彈力度明顯減弱。從目前到春節前是工程機械銷售和開工的淡季,市場對銷售數據已經有充分的預期。上市公司逐漸進入年報披露期,不盡如人意的報表,對工程機械的估值修復產生阻礙。3、4月份旺季的銷售與市場預期之間的差異將決定市場未來的走向。建議關注彈性較大的公司,三一、中聯、柳工、山推、恒立油缸。

    風險提示:投資回暖的幅度低于我們的預期。