近一段時間，黑色產業鏈品種均表現出“現貨強、期貨弱”的特點，焦煤、焦炭、鐵礦石、鋼材現貨市場均以拉漲為主，在低庫存下貿易商和鋼廠備貨需求釋放，但市場并不看好明年黑色產業鏈走勢。同時，中央深化改革的決定對于大宗商品價格的利多刺激僅限于心理層面。因此，短期現貨價格堅挺可能帶動期鋼展開技術性反彈，但我們認為幅度有限。

需求表現良好，中長期還需謹慎

11月上旬，日均粗鋼產量再次回升到214.4萬噸高位。臨近冬季需求本應減弱，但庫存持續下降而粗鋼產量維持高位，已經說明終端需求明顯釋放。市場預期轉好，期鋼隨即觸底反彈。但11月中旬后，北鋼南運勢必造成南方供應過剩，我們對后期需求情況持謹慎態度。

10月40個大城市土地供應規劃建筑面積增速繼續下滑至-3.95%，無論是一線城市還是二、三線城市，土地供應面積增速均處于持續下滑階段，商品房銷售面積增速自今年年初以來也一直處于下滑態勢中。房地產市場先行指標表現偏弱，意味著后期房地產市場帶動工業品價格大幅上漲的可能性比較小。

市場對于今年后兩個月出現投資加速的預期逐漸升溫。若按照全年5300億元的鐵路基建投資預算，1—10月已完成72.4%的投資，這一比例與去年同期比較接近，11月有可能完成全年投資預算15%以上的比例。但我們認為，年底投資比例快速上升更多歸因于年底工程款的集中結算，實際施工狀況會比較平穩。

低庫存支撐鋼價，但補庫行情也難有大作為

今年鋼材市場“去庫存化”特征尤為明顯，自今年3月初以來，建筑鋼材市場就進入去庫存階段，目前已持續8個月有余。鋼材價格振蕩走低已經使得中間貿易商和鋼廠改變了經營模式，低庫存管理會成為行業常態，目前庫存水平已經接近3年來的低位。在去庫存階段，鋼廠和貿易商增加庫存的囤貨行情將難以出現。

從以往期鋼主力合約波動幅度看，1000元/噸上下的單邊行情出現的概率不小。但隨著市場越來越理性，在目前行業整體偏謹慎的狀態下，期鋼主力合約波幅可能降至500元/噸左右。隨著近一段時間現貨持續走強，而期貨價格偏弱，期現價差已跌至-100元/噸左右，伴隨著技術性雙底形成，期鋼展開一輪反彈的概率較大。但鑒于整個行業處在大的調整期，補庫行情難以出現，反彈幅度達到200元/噸后賣出套保盤恐會比較積極。中長期投資者以區間振蕩思路去操作期鋼比較適宜，大的單邊行情出現的可能性小。