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核心提示：
銅價(jià)季節(jié)性強(qiáng)勢臨近尾聲近期受美元持續(xù)貶值的影響，市場再次出現(xiàn)對通貨膨脹的預(yù)期。加之倫敦銅庫存的減少，倫敦金屬交易所(LME)銅快速突破前期高點(diǎn)，沖到5000美元之上，市場對銅價(jià)的后期走勢仍存在較大分歧，筆者認(rèn)為，中國的進(jìn)口旺季應(yīng)該臨近尾聲，金屬銅自身的基本面不支持銅價(jià)的大幅上漲。
國內(nèi)方面，數(shù)據(jù)顯示，2009年4月精銅進(jìn)口量為317947噸，同比增加148.9％;1至4月精煉銅進(jìn)口量為1066227噸，同比增加106.29％。較高的進(jìn)口量必將增加國內(nèi)的供應(yīng)量。經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，全球銅市場的消費(fèi)必定會受到影響，今年國內(nèi)進(jìn)口量的大增主要是受收儲和進(jìn)口盈利的影響。
中國需求將告一段落
筆者認(rèn)為，“收儲”是一把雙刃劍，支撐價(jià)格的同時(shí)，也增加了政策面對價(jià)格的控制能力，故連續(xù)的大幅上漲應(yīng)該是不現(xiàn)實(shí)的;進(jìn)口盈利支持了較高的進(jìn)口量，2009年1月至5月初，內(nèi)外盤比價(jià)一直處于較高水平，進(jìn)口盈利較多，國內(nèi)精銅在1至4月份都保持較高的進(jìn)口量，一般來說，進(jìn)口銅從點(diǎn)價(jià)至到港會延后一個(gè)月左右，故筆者認(rèn)為，從進(jìn)口利潤來看，4月份處于高比價(jià)，5月份進(jìn)口量仍會維持在較高水平;但5月初至今，比價(jià)有所回落，進(jìn)口利潤大幅縮減，相信在6月份的進(jìn)口量上面就會有明顯的體現(xiàn)，從這一點(diǎn)來看，上半年金屬銅的“移庫”狀態(tài)應(yīng)該接近尾聲，中國需求將告一段落，后期銅價(jià)的上漲空間將非常有限。
眾所周知，LME銅庫存與LME銅價(jià)保持較好的負(fù)相關(guān)性，從對比中可以看出，2006年、2007、2008年LME銅庫存在低位拐點(diǎn)出現(xiàn)后對應(yīng)的銅價(jià)均出現(xiàn)震蕩回落的走勢;所以尋找?guī)齑娴墓拯c(diǎn)將非常重要。2009年，國內(nèi)銅進(jìn)口的大幅盈利以及收儲使進(jìn)口量大幅提升，同時(shí)也導(dǎo)致LME銅庫存的持續(xù)減少，但減少的勢頭有所放緩，注銷倉單在4萬噸以下，比例到10％附近，庫存減少的動力已經(jīng)有所削弱，筆者認(rèn)為，LME銅庫存延續(xù)減少的時(shí)間應(yīng)該不久，2007年LME銅庫存減少了22周，2008年減少了17周，今年LME銅庫存開始減少至今已經(jīng)有15周，預(yù)計(jì)庫存減少結(jié)束可能出現(xiàn)在6月中上旬;同時(shí)，從上面我們提到的進(jìn)口盈利方面看，倫敦銅向中國轉(zhuǎn)移的情況應(yīng)該告一段落。中國需求的減少，將對LME銅庫存產(chǎn)生一定的壓力，一旦庫存低位拐點(diǎn)出現(xiàn)，銅價(jià)向下的壓力會越來越大。
近期國內(nèi)現(xiàn)貨消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)弱，簡單作一個(gè)對比，今年4月份滬銅主力合約第一次漲到4萬元附近時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格在45000元附近，而此次期銅主力合約創(chuàng)出新高，現(xiàn)貨僅在4萬元。同時(shí)，中國傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季已經(jīng)過去，相對而言，現(xiàn)貨銅創(chuàng)新高的可能性非常小。沒有現(xiàn)貨消費(fèi)的支撐，銅價(jià)上漲的空間將非常有限。
美元短期走穩(wěn)將壓制銅價(jià)
美元指數(shù)連續(xù)回落對金屬有一定的支撐，但美元指數(shù)走弱不能作為支撐銅價(jià)上漲的唯一因素。筆者認(rèn)為，貨幣對商品會有影響，但影響商品價(jià)格的重要因素應(yīng)該是商品自身的供需因素，所以單純因?yàn)槊涝笖?shù)的回落而做多金屬銅的風(fēng)險(xiǎn)是很大的。現(xiàn)階段基本面情況不支撐銅價(jià)的大幅上漲，而美元指數(shù)單邊下跌的可能性也不大，近期美元回調(diào)至前期反彈的黃金分割位置，預(yù)計(jì)短期美元在此位置震蕩的可能性較大，而美元的短期走穩(wěn)對銅價(jià)會產(chǎn)生一定的壓力。同時(shí)，美元的走弱會增加人民幣升值的壓力，而一旦人民幣再次加速升值的話，內(nèi)盤弱于外盤的態(tài)勢將更加明顯，滬銅將逐漸轉(zhuǎn)為弱勢。
綜上所述，筆者認(rèn)為，從進(jìn)口盈虧來看，6月份精銅進(jìn)口量將會有所減少，"移庫"的現(xiàn)象有望結(jié)束。同時(shí)，從注銷倉單來看，LME銅庫存繼續(xù)減少的動能已經(jīng)不足，LME銅庫存有望在近期出現(xiàn)低位拐點(diǎn)。LME銅價(jià)雖然突破前期高點(diǎn)，但上漲空間將比較有限。故筆者認(rèn)為，季節(jié)性強(qiáng)勢即將結(jié)束，滬銅的上漲空間有限，密切關(guān)注LME銅庫存的變化，空頭可擇機(jī)進(jìn)場。
國內(nèi)方面，數(shù)據(jù)顯示，2009年4月精銅進(jìn)口量為317947噸，同比增加148.9％;1至4月精煉銅進(jìn)口量為1066227噸，同比增加106.29％。較高的進(jìn)口量必將增加國內(nèi)的供應(yīng)量。經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，全球銅市場的消費(fèi)必定會受到影響，今年國內(nèi)進(jìn)口量的大增主要是受收儲和進(jìn)口盈利的影響。
中國需求將告一段落
筆者認(rèn)為，“收儲”是一把雙刃劍，支撐價(jià)格的同時(shí)，也增加了政策面對價(jià)格的控制能力，故連續(xù)的大幅上漲應(yīng)該是不現(xiàn)實(shí)的;進(jìn)口盈利支持了較高的進(jìn)口量，2009年1月至5月初，內(nèi)外盤比價(jià)一直處于較高水平，進(jìn)口盈利較多，國內(nèi)精銅在1至4月份都保持較高的進(jìn)口量，一般來說，進(jìn)口銅從點(diǎn)價(jià)至到港會延后一個(gè)月左右，故筆者認(rèn)為，從進(jìn)口利潤來看，4月份處于高比價(jià)，5月份進(jìn)口量仍會維持在較高水平;但5月初至今，比價(jià)有所回落，進(jìn)口利潤大幅縮減，相信在6月份的進(jìn)口量上面就會有明顯的體現(xiàn)，從這一點(diǎn)來看，上半年金屬銅的“移庫”狀態(tài)應(yīng)該接近尾聲，中國需求將告一段落，后期銅價(jià)的上漲空間將非常有限。
眾所周知，LME銅庫存與LME銅價(jià)保持較好的負(fù)相關(guān)性，從對比中可以看出，2006年、2007、2008年LME銅庫存在低位拐點(diǎn)出現(xiàn)后對應(yīng)的銅價(jià)均出現(xiàn)震蕩回落的走勢;所以尋找?guī)齑娴墓拯c(diǎn)將非常重要。2009年，國內(nèi)銅進(jìn)口的大幅盈利以及收儲使進(jìn)口量大幅提升，同時(shí)也導(dǎo)致LME銅庫存的持續(xù)減少，但減少的勢頭有所放緩，注銷倉單在4萬噸以下，比例到10％附近，庫存減少的動力已經(jīng)有所削弱，筆者認(rèn)為，LME銅庫存延續(xù)減少的時(shí)間應(yīng)該不久，2007年LME銅庫存減少了22周，2008年減少了17周，今年LME銅庫存開始減少至今已經(jīng)有15周，預(yù)計(jì)庫存減少結(jié)束可能出現(xiàn)在6月中上旬;同時(shí)，從上面我們提到的進(jìn)口盈利方面看，倫敦銅向中國轉(zhuǎn)移的情況應(yīng)該告一段落。中國需求的減少，將對LME銅庫存產(chǎn)生一定的壓力，一旦庫存低位拐點(diǎn)出現(xiàn)，銅價(jià)向下的壓力會越來越大。
近期國內(nèi)現(xiàn)貨消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)弱，簡單作一個(gè)對比，今年4月份滬銅主力合約第一次漲到4萬元附近時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格在45000元附近，而此次期銅主力合約創(chuàng)出新高，現(xiàn)貨僅在4萬元。同時(shí)，中國傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季已經(jīng)過去，相對而言，現(xiàn)貨銅創(chuàng)新高的可能性非常小。沒有現(xiàn)貨消費(fèi)的支撐，銅價(jià)上漲的空間將非常有限。
美元短期走穩(wěn)將壓制銅價(jià)
美元指數(shù)連續(xù)回落對金屬有一定的支撐，但美元指數(shù)走弱不能作為支撐銅價(jià)上漲的唯一因素。筆者認(rèn)為，貨幣對商品會有影響，但影響商品價(jià)格的重要因素應(yīng)該是商品自身的供需因素，所以單純因?yàn)槊涝笖?shù)的回落而做多金屬銅的風(fēng)險(xiǎn)是很大的。現(xiàn)階段基本面情況不支撐銅價(jià)的大幅上漲，而美元指數(shù)單邊下跌的可能性也不大，近期美元回調(diào)至前期反彈的黃金分割位置，預(yù)計(jì)短期美元在此位置震蕩的可能性較大，而美元的短期走穩(wěn)對銅價(jià)會產(chǎn)生一定的壓力。同時(shí)，美元的走弱會增加人民幣升值的壓力，而一旦人民幣再次加速升值的話，內(nèi)盤弱于外盤的態(tài)勢將更加明顯，滬銅將逐漸轉(zhuǎn)為弱勢。
綜上所述，筆者認(rèn)為，從進(jìn)口盈虧來看，6月份精銅進(jìn)口量將會有所減少，"移庫"的現(xiàn)象有望結(jié)束。同時(shí)，從注銷倉單來看，LME銅庫存繼續(xù)減少的動能已經(jīng)不足，LME銅庫存有望在近期出現(xiàn)低位拐點(diǎn)。LME銅價(jià)雖然突破前期高點(diǎn)，但上漲空間將比較有限。故筆者認(rèn)為，季節(jié)性強(qiáng)勢即將結(jié)束，滬銅的上漲空間有限，密切關(guān)注LME銅庫存的變化，空頭可擇機(jī)進(jìn)場。
