經濟復蘇勢頭明確 三駕馬車各有倚重
    最新披露的宏觀數據顯示，工業呈加快增長態勢，工業內部繼續修復。10月份規模以上企業工業增加值同比增長16.1％，較9月份加快2.2個百分點。從細分角度來看，重工業加速增長，中游產業的復蘇已經明確，化學、通用設備制造業、鋼鐵業增速明顯，工業復蘇有望向中上游產業延續。
    從投資、消費和出口看來，拉動經濟增長的這“三駕馬車”分化特征明顯。首先，固定資產投資小幅回落，但房地產投資繼續高歌猛進。房地產開發投資增長比9月份提高1.2個百分點，城鎮固定資產投資總額卻小幅回落。筆者認為，在民間投資尚不穩定的情況下，財政投資不會較大規模退出，固定資產投資全年同比增長仍有望超過33％。其次，消費方面，購房消費刺激后續消費增長明顯。10月份社會零售額同比增長加快0.7個百分點，且各消費類別全部增長，尤其是購房消費帶動后續的裝潢、家具、家用電器消費保持高增長。對于進出口而言，出口繼續好轉、進口減少，外貿仍存不確定性。出口同比降幅繼續收窄至13.8％，但進口進一步下降，貿易順差增加，外貿仍面臨人民升值及貿易保護主義等壓力。
    CPI與PPI繼續回升 未來速度或將趨緩
    從數據來看，CPI降幅繼續收窄，年底沖正可能性增大。10月份，CPI同比下降0.5％，比9月降幅縮小0.3個百分點。預期在接下來的兩個月，CPI仍將繼續回升，后期漲幅趨緩，明年將呈現溫和上升的格局。PPI仍繼續下降，但降幅收窄。10月份，工業品出廠價格同比下降5.8％，降幅比上月縮小1.2個百分點。此外，國際大宗商品價格的上漲已導致國內有色金屬材料購進價格較快回升，石油、銅、鋅、鋁、錫、鎳等主要金屬期貨價格在10月份全部走高，這種外部輸入性價格上漲將給我國的物價帶來一定上漲壓力。從趨勢上看，10月份的CPI和PPI環比分別下降和上漲0.1個百分點。CPI是環比指標連續3個月上升后的第一次回落，而PPI環比漲幅大幅回落0.5個百分點。兩個指標的環比數據說明后期回升有趨緩跡象。
    信貸數據顯示：經濟主體資產選擇力增強
    從新增貸款角度看，10月份各金融機構人民幣貸款新增2530億元，略低市場預期。10月四大國有銀行新增信貸1340億，中小銀行的新增信貸量環比9月出現大幅下降，股份制銀行與城商行等僅有1190億。 在信貸結構中，四大國有商業銀行的信貸基本與上月持平，而中小商業銀行的信貸卻呈現大幅減少。從10月份存款數據看，無論是存款還是企業存款都出現大幅下降態勢，這與10月份新股申購（尤其是創業板）推出、居民部門通脹預期增強都有密切關系，表明經濟主體的資產選擇能力增強。
    然而，10月份M2同比增長29.42％，增幅比上年末高11.60個百分點，比上月末高0.12個百分點；M1同比增長32.03％，比上月末高2.53個百分點，表明金融市場流動性依然充裕，呈現持續擴張態勢貨幣供應好于市場預期。M1大幅超越M2增幅，反映了宏觀經濟活躍度提高，通脹預期進一步增強，由于M1對應的是個人手中的現金和企業的支票，M1增速大于M2意味著居民的消費活躍、企業的采購和生產投資活動呈現上升態勢，經濟運行經季度上升。
    從整體上看，諸如流動性及物價等均已顯露出宏觀控制的痕跡。物價的月度環比漲幅收窄，可能與到了冬季農副產品的價格將會有淡季翹尾巴因素有關，加上近期北方大規模的降雪等對交通、蔬菜種植的嚴重影響。相信政府還將采取重要措施保證農副產品的價格平穩，以維護社會廣大人民群眾的利益。今后兩個月的價格可能有快速上升的動力，但宏觀調控或將會抵消更快速上漲的意愿。流動性在10月份是商業銀行貸出的淡季，加上社會對房地產的輿論壓力越來越大，各商業銀行可能變得更為謹慎，未來的幾個月內還不可能放大增長，因此流動性會是影響市場的一個重要變化因素。市場中的資金供給放大途徑將會更多地依賴于基金發行、銀行儲蓄資金回流證券市場中打新股等。
    筆者認為，在行情向業績支撐的轉換中還難以在數據特征上真正讓投資者心理踏實，由于各項數據的后期狀況可能還會更多地取決于政府對經濟狀況的解讀在年內存在控制披露的意向，因此市場的解讀將更加偏重于中性，短期的行情震蕩調整也就極易理解。