中國軸承行業CR10、CR30長期在30％、45％左右徘徊，產業集中度過低。其中，龍頭企業天馬股份軸承收入不足SKF的1/20。我們認為未來必將出現中國的“SKF”，出現“百年長青”的軸企。
　　軸承行業年均進口替代、外資品牌替代空間近500億元
　　 日發數碼（002520）：軸承磨超自動線發展前景看好。公司是中小型民營機床企業，其軸承磨超自動線設備處于國內領先水平。公司目前產品定位中高端的普及型數控機床，數控化率達到100％，產品精度和技術水平較高，綜合毛利率超過35％，在數控輪轂車床國內細分市場占有率第一。公司作為典型的浙江民營企業，經營體制好，善于招攬人才，發展潛力巨大。我們認為，軸承磨超自動線設備作為公司的募投項目，技術位居國內領先水平，未來市場前景看好。我們預計2011-2013年公司EPS為1.05、1.35、1.80元，合理估值區間為32-37元。
　 根據中國軸承協會的統計，2010年中國進口軸承38億美元。如果考慮到SKF、Schaeffler、Timken等外資在華企業，我們認為2010年軸承行業進口加外資品牌替代空間為400-500億元。
　　主要風險因素：宏觀經濟波動、下游主機行業增速放緩風險。
　　天馬股份（002122）：軸承行業進口替代第一股，產業鏈整合值得期待。公司是國內軸承行業中盈利能力最強的民營企業，競爭優勢明顯。公司未來定位于進口替代，產品絕大部分屬于中高端產品。目前風電軸承增速回落，通用軸承、鐵路軸承和機床業務發展勢頭較好，我們預計今年仍有10％左右的業績增長。我們預計公司未來有外延式增長的機會，上下游產業鏈整合值得期待。近期公司股價被高鐵概念錯殺，又受累于國際資本市場外圍環境不景氣，股價已經處于低位，投資價值已然凸顯。不考慮公司的外延式擴張，我們預計2011-2013年公司EPS為0.62、0.75、0.95元，合理估值區間為12-16元，維持“推薦”評級。催化劑：資產整合獲得重大進展、風電軸承進口替代獲得重大突破。
　　龍溪股份（600592）：特種關節軸承龍頭，發展前景看好。公司是全球第一關節軸承生產商，是我國最大的關節軸承出口基地。公司技術實力強，建有全國唯一的關節軸承研究所、國家級關節軸承檢測實驗中心；發展十分穩健。2011年1-6月，公司凈利潤同比增長42.11％。我們認為受益于工程機械、重卡、航空航天（大飛機、直升機）、工業機器人等下游行業的拉動，公司未來仍能保持較快增長。我們預計2011-2013年公司EPS為0.45、0.60、0.75元，合理估值區間為12-15元。
　　 方圓支承（002147）：回轉支承需求將保持較快增長。公司為原建設部直屬企業，以工程機械回轉支承見長，后介入風電偏航變槳軸承，具有較深厚的技術沉淀。上半年公司受益于工程機械、重型機械和軍工行業的需求拉動，2011年1-6月公司凈利潤同比大幅增長66.42％。我們預計1-9月份凈利潤增速接近50％左右。我們預計2011-2013年公司EPS為0.48、0.60、0.72元，合理估值區間為15-18元。
　　 軸研科技（002046）：技術實力雄厚，未來增長將加速。公司由原機械部洛陽軸承研究所轉制而成，技術研發實力雄厚，在航空航天、軍工、風電、軌道交通軸承、機床主軸軸承領域獨具特色。2011年1-6月凈利潤同比增長21.82％。軸研科技計劃在伊洛工業園區購買約780畝土地用于公司項目建設，其中約180畝地為科研用地，約600畝地為工業用地。公司計劃在伊洛工業園區投資18億元，建設中國軸承技術研究院、軸承科技產業化項目，投資規模分別為2.5億元和15.5億元。鑒于公司雄厚的技術研發實力和新產品開發能力，我們認為公司未來發展前景較為樂觀。我們預計2011-2013年公司EPS為0.53、0.68、0.85元，合理估值區間為19-22元。
　　未來5年中國軸承行業年均增長近15％，中高端產品近20％
　 “十二五”期間，隨著下游應用的新增需求和維修改造需求增長，軸承行業從中低端向中高端產品結構升級，國際市場的進一步開拓，我們預計軸承行業未來5年年均增速在15％左右，中高端產品增長更快，預計在20％左右。軸承行業具備“百年長青”的特征。
　　風電軸承：市場需求在60億元以上，進口替代才完成一半。
　　汽車軸承：市場需求超300億元，轎車軸承進口替代才剛開始。
　　鐵路軸承：市場需求40億元左右，進口替代向高速動車組邁進。
　　冶金軸承：市場需求接近40億元，進口替代仍有較大空間。
　　投資建議：給予行業“謹慎推薦”評級
　　我們認為軸承行業未來有望在進口替代領域獲得突破；尤其看好機制靈活、管理規范、具備核心技術的優秀民營龍頭企業；重點推薦“天馬股份”。