國內(nèi)低壓電器領(lǐng)軍企業(yè)，市場占有率逐漸提升。公司是中國最大的低壓電器生產(chǎn)民營企業(yè),主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器、電子電器等低壓電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,公司在低壓電器行業(yè)已有近30年的經(jīng)營積淀,連續(xù)10年產(chǎn)銷量第一,以銷售收入計,2012年公司市場份額約為17%左右。

　　低壓電器行業(yè)年增長穩(wěn)定，市場容量巨大為公司發(fā)展提供廣闊空間。

　　2000-2012年低壓電器行業(yè)年復(fù)合增長率在12%左右。我們估計在“十二五”期間中國的低壓電器年平均工業(yè)產(chǎn)值600-800億元左右。作為行業(yè)龍頭，正泰電氣必將受益行業(yè)發(fā)展。

　　公司擴張?zhí)崴伲�渡過行業(yè)低迷期。自2011年下半年起，公司先后收購正泰科技、正泰建筑、新華控制、儀器儀表、建筑電器、小額貸款等六家公司部分或全部股權(quán)，豐富了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并相應(yīng)增厚公司業(yè)績。

　　2012年中國宏觀經(jīng)濟低迷，低壓電器行業(yè)深受影響，正泰電氣逆境中快速發(fā)展。2012年低壓電器工業(yè)產(chǎn)值呈負增長，公司仍實現(xiàn)銷售收入同比10%的增長。公司在行業(yè)逆境中的發(fā)展得益于公司的品牌建設(shè)和營銷策略以及積極的行業(yè)并購戰(zhàn)略。

　　大股東或?qū)①Y產(chǎn)注入預(yù)期。控股股東正泰集團2012年營業(yè)收入為252.57億元，在2012民營企業(yè)中電氣行業(yè)相關(guān)企業(yè)500強榜中列91名。

　　旗下的上市公司正泰電氣2012年的營業(yè)收入是107億元，占集團公司營業(yè)收入比重為42.36%。在未來正泰集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或?qū)⒅鸩阶⑷肷鲜泄�司�?/p>

　　估值和投資建議：我們判斷未來低壓電器行業(yè)可能隨宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖而恢復(fù)性增長，未來3-5年行業(yè)復(fù)合增長率有望維持12%左右。作為行業(yè)龍頭，公司未來幾年銷售收入復(fù)合增長率應(yīng)該保持在16%的增長。隨著公司市場占有率提升，新產(chǎn)品投入，公司毛利率有望維持在較高水平。我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為1.55元、1.75元和2.09元，給予公司PE為20倍，2013年公司的合理價位在31元，對公司維持“買入”評級。