近日，沉寂已久的電力板塊因電價(jià)改革的利好預(yù)期刺激，一眾火電類發(fā)電企業(yè)股票集體走出一波亮眼的上漲行情。當(dāng)中華能國際(600011)股價(jià)10月24日至11月14日上漲近25%、同期華電國際(600027)股價(jià)上漲近22%、、國電電力(600795)股價(jià)上漲近19%。

　　電企越發(fā)電越虧

　　回顧火電板塊的三季報(bào)，整個(gè)行業(yè)在2011年前三季度扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤同比下降28%，當(dāng)中火電平均下降41%、水電下降16%。火電企業(yè)的凈利潤下滑主要受煤價(jià)持續(xù)上漲的影響，水力發(fā)電則受汛期水量不足影響而發(fā)電量下降。當(dāng)中北京及廣東的火電盈利相對(duì)比較好，而內(nèi)陸的一些地區(qū)今年持續(xù)虧損，并且出現(xiàn)用電荒的情況。

　　幾大龍頭火電企業(yè)的經(jīng)營情況三季報(bào)不容樂觀，華能國際（600011）三季報(bào)顯示，公司第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2.32億元，同比下降79.32%，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤14.1億元，比去年同期的31.46億元縮水近一半。華電國際（600027）前三季度營業(yè)收入近400億，而凈利潤也僅有2900萬。大唐發(fā)電前三季度凈利潤為12億元，同比下降24%。

　　整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來看，電網(wǎng)、煤企占了當(dāng)中的大部份的利潤，而火電廠由于煤價(jià)高企的關(guān)系，已經(jīng)到了越發(fā)電越虧錢的境地了。

　　電價(jià)上調(diào)難彌補(bǔ)成本

　　隨著煤價(jià)的不斷上漲，一步步的吞噬了火電企業(yè)的利潤。查閱數(shù)據(jù)，火電企業(yè)的毛利率從2007年20%下降至目前的10%，這個(gè)毛利率已接近行業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)了，也大大的影響了火電企業(yè)的投資擴(kuò)產(chǎn)的熱情。出于緩解火電企業(yè)的煤價(jià)成本壓力，今年4月部分省市火電上網(wǎng)電價(jià)得到上調(diào)，火電的盈利能力獲得短暫改善；第二季度全部火電上市公司毛利率環(huán)比提升了2 個(gè)百分點(diǎn)至12.4%，凈利潤環(huán)比增長368%。但隨后煤價(jià)的上漲侵蝕了電價(jià)上調(diào)帶來的收益，第三季度全部火電上市公司毛利率環(huán)比下降了1.6 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤環(huán)比下降52%。經(jīng)發(fā)電量調(diào)整后全部火電上市公司前三季度平均經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流同比下降14.6%，由于售電收入結(jié)算期的影響以及經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流對(duì)實(shí)際經(jīng)營狀況的反映具有滯后性，四季度火電上市公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流狀況將更趨惡化，經(jīng)營將更艱難。

　　此外，《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》將于明年1月1日起實(shí)施。預(yù)計(jì)電力企業(yè)還要進(jìn)行大規(guī)模的設(shè)備升級(jí)以達(dá)到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，電力企業(yè)在嚴(yán)重虧損的情況下承擔(dān)如此之大的資本支出經(jīng)營將更加困難。

　　由于經(jīng)營的困難，眾多的悲觀情緒也反映到火電企業(yè)的股價(jià)上，股價(jià)紛紛在今年創(chuàng)了歷史新低。當(dāng)中華能國際、華電國際等企業(yè)的股價(jià)在10月份最低1.3倍市凈率左右，為歷史最低的估值。

　　電價(jià)改革迎來曙光

　　基于火電企業(yè)所處的困境和整個(gè)發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈的利益分配不平衡，市場紛紛預(yù)期將有行業(yè)政策出臺(tái)保障發(fā)電企業(yè)的利益。最近對(duì)于火電行業(yè)的傳聞絡(luò)繹不斷。

　　有傳聞指，有關(guān)部門近期已將電價(jià)調(diào)價(jià)方案上報(bào)，考慮到通脹下降趨勢(shì)已經(jīng)確立，電價(jià)調(diào)價(jià)方案近期獲批的可能性較大。也有傳聞稱，國家將征收煤炭行業(yè)的資源稅來補(bǔ)貼火力發(fā)電行業(yè)。

　　但近期最重磅的火電行業(yè)利好消息莫過于11月2日國家電監(jiān)會(huì)發(fā)布《輸配電成本監(jiān)管暫行辦法》，其中針對(duì)電網(wǎng)企業(yè)輸配電成本核算及支出提出一系列監(jiān)管措施。此舉被認(rèn)為是擱置多年的電網(wǎng)輸配電分離改革進(jìn)程重新進(jìn)入融冰期的政策信號(hào)。機(jī)構(gòu)分析員表示：“輸配電成本是輸配電價(jià)的形成依據(jù)，輸配電價(jià)對(duì)最終電價(jià)的形成有重要意義，此辦法的出臺(tái)將預(yù)示著電價(jià)改革將有望獲得推進(jìn)，從而利好火電企業(yè)。”

　　雖然一眾火電企業(yè)在10月份接二連三的公布了凈利潤大幅下滑的三季報(bào)，但受到以上利好消息的刺激，紛紛一甩之前的頹勢(shì)、走出一波波耀眼的上漲行情。當(dāng)中華能國際股價(jià)10月24日至11月14日上漲近25%、同期華電國際股價(jià)上漲近22%、、國電電力（600795）股價(jià)上漲近19%。

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