主要觀點
        需求側節能服務是智能電網在提升能源效率方面的重要技術手段。除了支撐能源結構調整,智能電網也是支撐能源效率提升的重要基礎設施,而需求側節能服務是關鍵技術手段;廣義的節能服務是一個巨大的市場,按照一致的預測市場規模超過萬億,政府通過稅收、政策補貼等經濟激勵措施激勵企業通過創新商業模式EMC 開展節能服務。
        電網企業面臨發展方式轉變,由傳統的粗放式向精細化轉變,“開源節流”不斷創新盈利增長點和提升資產收益率。過去十年是我國電網企業超常規發展的黃金十年,電網的觸角已滲透到了社會的各個角落,“缺電制約生產”已經成了歷史,提高傳統電網收益率,傳統的粗放式迫切需要向精細化轉變;電網企業要不斷“開源節流”突破傳統業務瓶頸,“開源”—利用自身資金、技術和客戶優勢尋找新的收入和利潤增長點,“節流”—努力降本增效,不斷提高人均生產效率和降低單位成本支出。
        EMC 模式提高電網企業節能改造性質的資本支出積極性,加快開發需求側節能服務市場,是一種雙贏的創新盈利增長點。國網上售電量為32,539億千瓦時,線損率6.73%,電量損耗2,190億千瓦時,相當于年電費約1,314億元,標煤8,847萬噸,線損率降低下降0.1%,節約電費約10億元,由于沒有合理的商業模式(節約的電費無法體現在利潤表中,節能改造資本支出則計入資本負債表中),電網企業對節能改造沒有積極性;政府鼓勵的EMC 創新模式,極大提高了電網企業節能改造的資本支出積極性,節能服務可以有獨立的收入(節約的電費)和利潤,享受政府稅收優惠和現金補貼,電網企業合理利用EMC 模式加快開發節能服務,創新盈利模式,提升資產收益率。
        電網企業需求側節能服務目前更可行的是配電網存量變配電設備改造和節點電能精細化管理。電網約70%的損耗發生在10kV 配電網領域,其中60%與配電網設備和節點電能管理水平有關,而這也是當前電網企業需求側節能可行標的市場。我們預計該需求側節能服務領域的市場容量約1,000億元,按照五年實施完畢測算年投資約200億元。
投資建議
        維持板塊增持評級,首選買入許繼電氣。許繼電氣作為智能電網龍頭企業的地位越來越多的得到資本市場認可。
電網需求側節能服務市場設備供應商最大的受益者是許繼電氣和置信電氣。這兩家公司在配電類節能設備領域具有較強的市場競爭力,長期為兩網服務,同時又是國網下屬企業,我們認為它們將是電網需求側節能服務的最大受益者。