行業(yè)發(fā)展空間應(yīng)看到電器檢測的供不應(yīng)求、下游客戶拓展到機(jī)械電工以及服務(wù)手段做認(rèn)證檢測一體化。目前電器檢測行業(yè)的供應(yīng)端市場規(guī)模在20 億以上,由于企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品或升級換代、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化、產(chǎn)品進(jìn)入國網(wǎng)集中招標(biāo)等指定領(lǐng)域都需要相應(yīng)檢測,導(dǎo)致電器檢測景氣度高于電氣設(shè)備制造業(yè)。除了電器檢測外,可拓展的兩個(gè)維度包括下游行業(yè)客戶延伸到整個(gè)機(jī)械電工,服務(wù)手段從當(dāng)前僅提供檢測服務(wù)到未來做認(rèn)證、檢測、評價(jià)一體化服務(wù)平臺。
        公司最核心的競爭力在于較靈活的激勵(lì)機(jī)制結(jié)合央企參股背景以及潛在體制內(nèi)資源的整合能力。公司經(jīng)過20 多年的發(fā)展,已從華東區(qū)域性三類所打造成在電器檢測領(lǐng)域有較強(qiáng)競爭力和知名度的機(jī)構(gòu); 相比其他檢測院所,差異化主要在股權(quán)體制和區(qū)位優(yōu)勢。公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)保證了經(jīng)營的靈活度,以及合適的激勵(lì)機(jī)制能充分調(diào)度員工積極性。因公司自身不從事設(shè)備制造業(yè)不隸屬于國家電網(wǎng),保證了立場的客觀公正。國內(nèi)認(rèn)證檢測行業(yè)屬于半封閉式的類壟斷競爭環(huán)境,電科院有中檢集團(tuán)的參股背景以及專家團(tuán)隊(duì)的支持是重要后盾, 使公司成為僅有意愿強(qiáng)、資金足、資源夠的整合者。
        短期看檢測資質(zhì)拓展和新增固定資產(chǎn)投產(chǎn),爭做電器檢測行業(yè)的綜合性龍頭;中期看動用獨(dú)特體制優(yōu)勢進(jìn)行行業(yè)內(nèi)資源整合拓展下游行業(yè)和服務(wù)模式。目前國內(nèi)認(rèn)證檢測行業(yè)在下游行業(yè)客戶以及服務(wù)模式上較為分離粗放,挖潛空間大。公司未來發(fā)展路徑是比較清晰的,短期通過新建項(xiàng)目和資質(zhì)拓展還可填補(bǔ)國內(nèi)空白以更好地滿足電氣檢測行業(yè)需求。中長期可通過獨(dú)有的體制和資源優(yōu)勢對行業(yè)進(jìn)行一定程度的整合,從而在業(yè)務(wù)領(lǐng)域和服務(wù)模式創(chuàng)新方面再上臺階。
        盈利預(yù)測和投資建議:預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.03、1.36、1.80 元,對應(yīng)PE 分別為27、21、16 倍,給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:公司大量建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能是否有足夠檢測需求來消納 特別提示:根據(jù)東北證券資產(chǎn)管理“融通1 號”的報(bào)告,截至2012 年12 月31 日,該產(chǎn)品合計(jì)持有“電科院”1 萬股,占流通股本的0.01%。研究報(bào)告作者對于這款產(chǎn)品的過往以及未來的可能增減操作不知情。