上市公司萬(wàn)馬電纜是電力電纜行業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋中低壓、超高壓和特種電纜，在“十二五”期間有廣闊的市場(chǎng)空間。通過(guò)此次重組，上市公司嫁接萬(wàn)馬高分子的電纜料業(yè)務(wù)，形成了從料到纜的完整產(chǎn)業(yè)鏈，尤其在超高壓電纜領(lǐng)域，引領(lǐng)行業(yè)打破國(guó)外廠商的壟斷，真正實(shí)現(xiàn)了超高壓電纜的國(guó)產(chǎn)化；同時(shí)，借助萬(wàn)馬天屹和萬(wàn)馬特纜，上市公司進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品系列，并以此為契機(jī)，將公司從電力電纜供應(yīng)商逐漸發(fā)展成為國(guó)內(nèi)綜合線纜供應(yīng)商。可以說(shuō)，此次重組是公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略規(guī)劃、回饋廣大投資者的重要舉措。

       電力電纜行業(yè)市場(chǎng)空間十分廣闊

        萬(wàn)馬電纜目前以電力電纜為主業(yè)。“十二五”期間全國(guó)電力工業(yè)投資規(guī)模將達(dá)5.3萬(wàn)億元，較“十一五”增長(zhǎng)68%，其中電網(wǎng)投資約2.55萬(wàn)億元，占48%。大規(guī)模的電網(wǎng)建設(shè)將為電線電纜行業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。

       近期，國(guó)家發(fā)改委密集公布了全國(guó)多個(gè)城市的軌道交通建設(shè)規(guī)劃獲得批準(zhǔn)，涉及項(xiàng)目達(dá)到25個(gè)，涉及石家莊、太原、蘭州、廣州、沈陽(yáng)、廈門、常州等7個(gè)城市的軌道交通近期建設(shè)規(guī)劃，哈爾濱市、上海市等城市的近期建設(shè)規(guī)劃調(diào)整，另外還有江蘇省沿江城市群城際軌交網(wǎng)、內(nèi)蒙古呼包鄂地區(qū)城際鐵路規(guī)劃等區(qū)域軌交鐵路規(guī)劃和一批地鐵工程可行性報(bào)告。據(jù)悉，這些項(xiàng)目的總投入將達(dá)到8400億元人民幣。目前上市公司在鄭州、寧波、重慶、武漢、南昌、成都等地鐵項(xiàng)目建設(shè)中皆有中標(biāo)。

        萬(wàn)馬高分子：行業(yè)龍頭，再創(chuàng)新高

        萬(wàn)馬高分子主要從事電纜料業(yè)務(wù)，為上市公司萬(wàn)馬電纜的上游產(chǎn)業(yè)。筆者查詢了上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)，近幾年上市公司從萬(wàn)馬高分子采購(gòu)的電纜料規(guī)模達(dá)每年7000萬(wàn)左右。此次收購(gòu)，既延伸了上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈，又徹底消除了關(guān)聯(lián)交易，可謂一舉兩得。

        萬(wàn)馬高分子是國(guó)內(nèi)電纜料行業(yè)的龍頭企業(yè)，和國(guó)內(nèi)500多家電纜企業(yè)建立了合作關(guān)系，市場(chǎng)占有率位居行業(yè)第一，同時(shí)還承擔(dān)起超高壓電纜料國(guó)產(chǎn)化的“領(lǐng)頭羊”角色。目前，包括萬(wàn)馬電纜在內(nèi)的一些電纜企業(yè)投資建設(shè)超高壓生產(chǎn)立塔，基本實(shí)現(xiàn)了超高壓電纜的國(guó)產(chǎn)化，但所使用的超高壓電纜料都是從國(guó)外進(jìn)口，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)被陶氏化學(xué)、北歐化工兩家企業(yè)所壟斷。為了打破國(guó)外廠商的壟斷，近幾年來(lái)，萬(wàn)馬高分子加大了在超高壓電纜料方面的研發(fā)投入，成功開(kāi)發(fā)后吸法工藝技術(shù)，獲得了發(fā)明專*，并和設(shè)備供應(yīng)商就精度和純凈度檢測(cè)等方面進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)兩年多的技術(shù)交流，終于將后吸法工藝實(shí)現(xiàn)了商用化。目前，萬(wàn)馬高分子生產(chǎn)的超高壓電纜料已通過(guò)了上海電纜研究所的權(quán)威檢測(cè)，產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始投放市場(chǎng)。

        萬(wàn)馬天屹和萬(wàn)馬特種：同軸電纜領(lǐng)域的雙子星

         萬(wàn)馬天屹和萬(wàn)馬特種，產(chǎn)品都以同軸電纜為主，其中萬(wàn)馬天屹還有部分光纖光纜業(yè)務(wù)。

       萬(wàn)馬天屹主要針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，CATV同軸電纜在國(guó)內(nèi)廣電市場(chǎng)占有率約為8%，綜合排名在前五名以內(nèi)，是國(guó)內(nèi)CATV同軸電纜行業(yè)的主流供應(yīng)商；萬(wàn)馬特種主要針對(duì)國(guó)際市場(chǎng)，產(chǎn)品幾乎全部出口，是美國(guó)衛(wèi)星電視巨頭DirecTV最大的同軸電纜供應(yīng)商，是這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域的隱形冠軍。

       比較了萬(wàn)馬天屹和萬(wàn)馬特種兩個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)情況，萬(wàn)馬天屹毛利率略高，業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定；萬(wàn)馬特纜毛利率略低于萬(wàn)馬天屹，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高達(dá)40多次，為業(yè)內(nèi)所罕見(jiàn)，2011年?duì)I業(yè)收入4.29億元，當(dāng)年年底應(yīng)收賬款只有1013萬(wàn)元，同時(shí)其存貨周轉(zhuǎn)率也處于15～20次之間，表明公司具備出色的經(jīng)營(yíng)效率，采購(gòu)、生產(chǎn)、發(fā)貨、收款整個(gè)流程十分緊湊。

       重組對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)龊裥Ч�明顯

       此次三個(gè)標(biāo)的公司的評(píng)估值合計(jì)達(dá)到100510萬(wàn)元，按照發(fā)行價(jià)格6.61元/股計(jì)算，需要向交易對(duì)方發(fā)行股份數(shù)量為15206萬(wàn)股。以此計(jì)算，上市公司目前的總股本為77688萬(wàn)股，重組實(shí)施完畢后總股本為92894萬(wàn)股，股本擴(kuò)張了19.57%。

        根據(jù)三個(gè)標(biāo)的公司的審計(jì)報(bào)告，2011年合計(jì)營(yíng)業(yè)收入為146374.85萬(wàn)元，合計(jì)凈利潤(rùn)為7034萬(wàn)元。預(yù)計(jì)2012年12月31日前，上市公司將實(shí)施完畢資產(chǎn)重組部分，即通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買三個(gè)標(biāo)的公司的100%股權(quán)。根據(jù)上市公司公告的備考合并盈利預(yù)測(cè)，2012年上市公司營(yíng)業(yè)收入為44.18億元，凈利潤(rùn)為1.73億元，每股收益達(dá)到0.19元，比2011年每股收益0.13元增長(zhǎng)近50%，增厚效果顯著，市盈率也大幅下降。