電網投資總量微增：2012年全國電網建設完成投資3，693億元，同比微增0.2%，符合預期，印證了我們此前觀點：電力設備行業已告別依靠投資拉動的總量性機會。

　　2012 年，電源基建投資完成額同比收縮3.9%至3，772億元，且發電設備累計平均利用小時數同比下降158小時至4，572小時;總用電量同比增長5.5% 至49，591億度，增速已連續兩年下降。“十二五”時期我國以調整結構為基調的經濟政策和以節能增效為導向的能源政策正逐漸顯效。因此，我們判斷，未來2～3年，電網投資建設將延續低增速甚至負增速的局面，2013年電網建設總投資增速難超5%。

　　輸電主網建設持續減速：相關投資數據回落至“十一五”初期水平。

　　2012年，全國基建新增220kV及以上輸電線路長度32，251km，同比減少10.9%。

　　從歷史數據看，近年來主電網輸電線路新增長度已連續兩年出現明顯的負增長，且指標數據連續兩年低于2006年水平，如圖2所示。

　　2012年，全國基建新增220kV及以上變電設備容量182.08GVA，同比減少14.8%。從歷史數據看，近年來主電網輸電線路新增變電容量已連續3年出現負增長，指標數據甚至低于2007年水平，如圖3所示。

　　我們預測，未來輸電主網建設景氣仍難以大幅回升，2013年新增220kV及以上輸電線路長度和變電設備容量仍將維持疲弱。但隨著基數降低，上述指標同比變化幅度有望收窄甚至出現小幅正增長。

　　配電網：據電監會統計，2012年前三季全國城鄉配電網完成投資1132億元，同比增長13%，占電網工程總投資的49.3%，高出同期全國電網總投資增速8.6個百分點。

　　我們認為，長期薄弱的配電網建設將日益受到重視，在降低配網線損率、提高智能化程度、改善供電質量、優化電網綜合能效等方面，將逐步釋放大量投資機會。其中，尤其看好：1)具有一定技術和市場壁壘的配電自動化龍頭企業，如：國電南瑞、積成電子和許繼電氣等;2)或借助同業并購推進行業整合的電力線纜龍頭企業，如：萬馬電纜等;3)產品線較齊全或符合國家節能政策導向，且在全國各省網市場皆有業績積累的配電主設備企業，如：北京科銳、置信電氣等。

　　風險提示：1)宏觀投資、體制改革和基層運行等因素或影響部門電網類項目進度;2)市場競爭趨于激烈，或致標的公司業績不達預期。