行業缺乏"自上而下"的投資增長

       從行業中觀角度，目前基本面分析中最大的不確定性和發展桎梏在于下游投資存在同比增速大幅放緩的風險，由此行業整體缺乏"自上而下"的有力支撐。  電網側：一季度投資增速緩慢。我們預計，特高壓交流年內全面開展難度大，總投資規模快速增長的可能性小，下半年投資將重點集中在配網和智能變電站建設。

       電源側：結構化趨勢明顯，水電領先發展，核電復批在即

       火電電源側投資同比大幅下滑，水電反轉趨勢已定，一季度投資同比大幅增長。未來發展結構化趨勢更加明顯。核電安全規劃和中長期規劃或將出臺，行業利好帶來階段行情。

       "自下而上"事件不斷

      在行業缺乏"自上而下"推動時，近期"自下而上"事件不斷。  恒順電氣中標2億美元印尼電廠擴建項目。我們認為：受益于印尼用電普及率低下及快速增長的用電需求，預計發電穩定，項目建成以后，能為公司帶來年銷售收入預計為6500萬美元，而在此之前，公司或需要通過貸款融資，財務費用同比將大幅增加。  中國西電引入通用戰略合作。我們肯定本次收購對中國西電出口海外的正面影響，但考慮取得生產銷售資質周期和出口本身存在的不確定性，對中短期業績影響有限。

       許繼集團、平高集團由國家電網直接持有

       中電裝備是作為國網旗下打造世界級"設備生產航母"的核心平臺，本次劃轉股權與初衷相悖且事發突然。我們認為脫離中電裝備平臺使得綜合產品配套能力下降，但利于企業發揮主觀能動性，尤其對于許繼集團更為利多。從影響上看，判斷中短期對企業基本面影響有限，不足以修改對兩家上公司的判斷，由此僅建議繼續關注。