從小家電到 LED，業務結構大升級

德豪潤達于2009年進入到LED產業中，通過收購、增發等方式，迅速完成了產業布局。公司具有LED 外延芯片、封裝、照明、顯示屏等全套產業鏈，同時通過不斷增持控股雷士照明，擁有了最寶貴的照明渠道資源。因此，經過了5年的不斷投入和技術研發，德豪潤達已經從傳統的小家電廠商轉型升級為LED 龍頭企業，業務模式可以媲美全球照明領導公司飛利浦。

LED芯片開始發力，倒裝技術領先

在LED照明需求爆發的背景下，公司芯片產品面臨著良好的行業性機遇。公司芯片業務經過2-3年的研發，技術路線已經逐步穩定，其中，高亮度、大功率的倒裝芯片將是公司未來發展的重點。隨著產品質量提升，客戶認可度加強，公司將逐步擴充產能，力爭年內開滿，收入及盈利能力將大幅提升。

與雷士關系理順，LED照明前景光明

德豪潤達控股雷士照明27%的股權。雷士照明渠道實力全國第一， 重點發展LED戰略明確，LED燈具占比快速提升，其中將會大量使用德豪的光源產品。隨著雙方利益的深度綁定，德豪潤達與雷士照明的整合優勢將日益突出。

公司迎來業績拐點

隨著定向增發的逐步完成，公司財務狀況將大為改善;LED 芯片取得突破，產能利用率、盈利能力將不斷提升，業績彈性大;與雷士照明關系理順， LED照明業務將呈現爆發性增長，公司已經迎來業績拐點。我們預計公司2014-2016 年 EPS 分別是 0.27、0.48、0.66 元，目前股價對應的PE分別為 29.97、16.93、12.32 倍，給與公司“推薦”評級，建議買入或增持。