環(huán)境和安全倒逼的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以及全球能源技術(shù)創(chuàng)新下的多元化趨勢(shì)，將共同推進(jìn)中國(guó)能源體系加速變革。在這一變革過(guò)程中，相對(duì)于“總量趨勢(shì)”而言，“邊際增量”具有更重要的投資意義，包括：能源供給的低碳化、能源消費(fèi)的綠色化、以及能源系統(tǒng)的智能化。我們認(rèn)為，上述最為鮮明的三個(gè)邊際增量領(lǐng)域，是能源變革趨勢(shì)下的投資重點(diǎn)。

環(huán)境和安全：驅(qū)動(dòng)能源戰(zhàn)略加速調(diào)整

能源戰(zhàn)略三大基石：經(jīng)濟(jì)效益、能源安全和環(huán)境保護(hù)

經(jīng)濟(jì)效益、能源安全和環(huán)境保護(hù)是驅(qū)動(dòng)能源多元化戰(zhàn)略的三大基石。經(jīng)濟(jì)因素主導(dǎo)中國(guó)過(guò)去的能源戰(zhàn)略，其核心為滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工業(yè)化進(jìn)程中的能源需求。工業(yè)化進(jìn)程中的能源消耗通常呈現(xiàn)S型曲線：工業(yè)化初期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)能源消耗的增長(zhǎng)較慢，能源約束較小；而隨著工業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)，公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大規(guī)模展開、重工業(yè)迅猛發(fā)展，能源消費(fèi)量也快速增長(zhǎng)，從供給側(cè)滿足快速增長(zhǎng)的能源需求成為這一時(shí)期的主要任務(wù)。而隨著工業(yè)化進(jìn)入中后期，能源需求呈現(xiàn)剛性，而快速工業(yè)化進(jìn)程中累積的環(huán)境問(wèn)題和能源戰(zhàn)略安全需求更加迫切。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)、德國(guó)、日本等國(guó)家均經(jīng)歷了從能源利用的野蠻擴(kuò)張期到能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的轉(zhuǎn)變。1950年后美國(guó)能源自給難以滿足快速增長(zhǎng)的能源需求，開始成為凈進(jìn)口國(guó)，并經(jīng)歷了能源進(jìn)口快速擴(kuò)張、二氧化碳排放量迅速增長(zhǎng)的野蠻擴(kuò)張期。70年代，工業(yè)化進(jìn)程不斷放緩，而作為世界最大的能源消費(fèi)國(guó)，能源安全和環(huán)境問(wèn)題暴露，石油危機(jī)的發(fā)生觸發(fā)了美國(guó)能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期--開啟能源獨(dú)立戰(zhàn)略，并通過(guò)一系列能源新法案，促進(jìn)能源多元化、低能耗和低排放。近年來(lái)上述能源戰(zhàn)略的效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

環(huán)境壓力倒逼能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

大氣污染治理力促能源結(jié)構(gòu)調(diào)整

大氣污染逐漸成為首要困擾的環(huán)境問(wèn)題，而能源結(jié)構(gòu)調(diào)整是解決大氣污染問(wèn)題的長(zhǎng)期路徑。由于資源稟賦和生產(chǎn)方式等因素，煤炭在我國(guó)一次能源消費(fèi)比重過(guò)高，2011年占比達(dá)68%。受此影響，燃煤污染成為大氣污染的重要來(lái)源：我國(guó)70%以上的二氧化硫排放和50%以上的煙塵與燃燒煤炭有關(guān)。

以能源結(jié)構(gòu)調(diào)整解決大氣污染問(wèn)題的迫切性顯著提升。2013年9月，國(guó)務(wù)院頒布的《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》提出，到2017年，煤炭占能源消費(fèi)總量比重降低到65%以下，京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)煤炭消費(fèi)總量負(fù)增長(zhǎng)等。

碳減排倒逼能源轉(zhuǎn)型

碳減排已成全球共識(shí)，中國(guó)碳減排進(jìn)入攻堅(jiān)階段。隨著全球氣候變暖的趨勢(shì)日益嚴(yán)重，減少二氧化碳的排放量已成全球共識(shí)，以緩解人類的氣候危機(jī)。通過(guò)《京都議定書》、《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》（哥本哈根會(huì)議）等約束性文件，控制碳排放、使用清潔能源已成為各國(guó)的共識(shí)。2009年的哥本哈根氣候變化大會(huì)上，中國(guó)承諾在2005年基礎(chǔ)上，到2020年將單位GDP碳排放量減少40%至45%；這一目標(biāo)也作為約束性指標(biāo)，逐步納入國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃，并制定相應(yīng)的國(guó)內(nèi)統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)、考核辦法。按照上述減排目標(biāo)測(cè)算，“十三五”期間的能源強(qiáng)度降幅需要達(dá)到9%-16.6%，與此同時(shí)，碳強(qiáng)度降幅需要達(dá)到9.6%-17.2%。

調(diào)整能源結(jié)構(gòu)和能源技術(shù)創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)的根本路徑。碳排放的決定變量有三：GDP總量、單位GDP消耗的能源量（能源強(qiáng)度）和每單位能源量所需的碳排放量（碳強(qiáng)度）。從國(guó)際比較來(lái)看，我國(guó)的能源強(qiáng)度和碳強(qiáng)度均處在較高水平。能源強(qiáng)度的降低源自產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能技術(shù)應(yīng)用水平的提升；而碳強(qiáng)度的降低則與能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)、減排和固碳技術(shù)的應(yīng)用水平直接相關(guān)。

石油對(duì)外依存度攀升，能源安全驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

全球能源供需生變，地緣政治形勢(shì)趨于復(fù)雜

全球油氣的供給中心正在由東向西轉(zhuǎn)移。加拿大的“油砂”、美國(guó)的“致密砂巖油”、巴西的鹽下油”以及委內(nèi)瑞拉的“超重油”，將動(dòng)搖持續(xù)長(zhǎng)達(dá)50年的以中東為核心的全球油氣體系。伴隨非常規(guī)油氣的大規(guī)模開發(fā)利用，北美的油氣供應(yīng)能力不斷增強(qiáng)，或?qū)⒊蔀樾碌哪茉垂��?yīng)中心，全球能源定價(jià)體系面臨變革。根據(jù)BP預(yù)測(cè)，到2030年，全球液體燃料的新增需求為1600萬(wàn)桶/日（增長(zhǎng)至1.04億桶/日），其中65%的新增供給量將來(lái)自美洲；包括致密油（570萬(wàn)桶/日）、油砂（270萬(wàn)桶/日）和生物燃料（180萬(wàn)桶/日）。

美國(guó)實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立的前景逐漸明晰。美國(guó)自1973年石油危機(jī)后布局能源獨(dú)立戰(zhàn)略，意圖通過(guò)節(jié)能產(chǎn)業(yè)、可替代能源和增加國(guó)內(nèi)油氣供給三大路徑實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立。“頁(yè)巖革命”推動(dòng)了美國(guó)能源獨(dú)立的重大進(jìn)展：近年美國(guó)能源對(duì)外依存度持續(xù)下降，由2005年的29.6%降至2012年的15.0%，其中石油對(duì)外依存度由最高67.3%降至2012年的51.7%，天然氣對(duì)外依存度由最高17.7%降至2012年的5.3%。國(guó)際能源署（IEA）在2013年的《全球能源展望》中預(yù)計(jì)，美國(guó)將在2035年前實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立。

美國(guó)能源獨(dú)立將對(duì)全球能源和地緣格局產(chǎn)生影響，全球能源安全的不確定性將有所放大。一方面，美國(guó)能源自給率的不斷提升，使其在全球戰(zhàn)略和地緣事件處理中所面臨的牽制和約束大幅降低，地緣紛爭(zhēng)所帶來(lái)的全球能源市場(chǎng)不確定性增加；另一方面，由于美國(guó)為確保其國(guó)際運(yùn)輸通道安全投入大量軍事和資金，隨著其對(duì)外依存度的降低，國(guó)際運(yùn)輸通道安全的不確定性也將放大。

對(duì)外依存度的上升成為中國(guó)能源安全的不確定因素

中國(guó)能源對(duì)外依存度不斷攀升。近年來(lái)，我國(guó)石油和原油對(duì)外依存度呈逐年上升趨勢(shì)，2012年石油和原油的對(duì)外依存度達(dá)到57.8%和5