事件:

2014年第一季度營收同比增26.29%,凈利潤同比增24.42%。2014年第一季度,公司實現營業總收入1.84億元,同比增26.29%;歸屬于母公司所有者凈利潤1520.33萬元,同比增24.42%;每股收益為0.0433元。

2014年1-6月凈利潤增速區間:15%-30%。

點評:

收入、凈利潤快速增長,毛利率同比下滑。2014年一季度,公司變頻器及機器人等業務共推收入、凈利潤快速增長。綜合毛利率37.00%,同比降4.05個百分點,源于募投項目完工后折舊攤銷增加。

費用控制力較強。2014年第一季度,公司期間費用率30.72%,同比降2.68個百分點。管理費率19.75%,同比降2.74個百分點。公司費用控制力較強,管理費用同比增10.90%。財務費率-1.07%,同比增1.02個百分點,源于募集資金存款利息減少。此外,銷售費率12.04%,同比降0.96個百分點。

未來預判。在變頻器業務穩定增長的基礎上,機器人業務將成為公司發展亮點。據2013年中國機器人技術與應用高峰論壇數據,國內機器人市場2012-2022年復合增速約23%-36%。公司積極介入機器人產業領域,通過自主研發、收購構建運動控制器和伺服系統等關鍵技術,有望受益于產業的快速增長。

盈利預測與投資建議。我們保守預計公司2014-2016年凈利潤分別同比增長45.99%、29.80%、24.79%,每股收益分別達到0.62元、0.80元、1.00元。結合公司的成長性,我們認為公司合理估值為2014年28-33倍市盈率,對應股價區間為17.36-20.46元,維持“買入”的投資評級。

主要不確定因素。機器人業務發展進度不達預期,市場競爭風險。