近日，華電集團內部人士在一公開論壇上透露，截至2013年年底，中央五大發電集團資產負債率平均達到84%，比央企平均負債水平63%高出21個百分點之多。去年五大發電集團財務費用合計達1851億元，是同年利潤總額的2.5倍。

事實上，五大發電集團高負債早已不是秘密。然而，每次有相關新聞傳出，都會成為競相關注的重要內容。錢去哪兒了成為社會大眾普遍的疑問，尤其是在去年創下利潤新紀錄的情況下。

有道是，冰凍三尺，非一日之寒。歷史問題，需以歷史眼光來看。五大發電集團高負債主要緣于成立后的高速擴張及前幾年的經營困局（主要是政策性虧損）。以2005年之后的8年論，全國電力裝機由5.08億千瓦增長到12.47億千瓦，年均增長超過9000萬千瓦，五大發電集團即是其間的主角。而前幾年煤電倒掛下的電力虧損也幾乎人盡皆知，五大發電集團2008～2011年虧損總額高達930億元。

盡管五大發電集團通過快速發展先后進入了財富世界500強，但其實更多只是大而不強，高負債、低贏利狀況造成持續困擾，也引起了企業本身的高度關注。近幾年來，五大發電集團求變力度空前加大，有的企業甚至不惜放慢擴張步伐，以犧牲速度換得質量。負債控制的成效也在陸續顯現。即以形勢較為嚴峻的大唐集團論，其2013年底負債率為84.98%，同比降低了2.37個百分點，比歷史最高點下降2.81個百分點，為2008年來首次降至85%以下。

不可否認，五大發電集團近兩年已從此前的經營困局中走了出來，并于去年出人意料地創下740億元利潤紀錄。今年以來，煤價持續走低，亦有望成就電力企業的豐收之年。但從機制上說，五大發電集團的利潤并無實質保障，有的集團今年預期利潤目標遠低于去年實際利潤即是側證之一。煤價的風吹草動依然會深刻影響其經營狀況。

此外，電力高速擴張的勢頭尚難改觀。當前，我國正處工業化、城鎮化進程中，能源、電力需要還將快速增長。按照《能源發展十二五規劃》，2015年全國電力裝機將達到14.9億千瓦；而根據電力專家吳敬儒先生預測，我國2020年電力裝機將達到20.7億千瓦，2030年達到28億千瓦。不言而喻，未來較長時間內，我國電力工業依然將保持快速發展勢頭。作為發電領域的核心與主力，五大發電集團豈會輕易將市場份額拱手讓人？

歷史不會重演，然而歷史的影響深刻而廣泛。未來，五大發電集團高負債情況或能有所改善，但高負債之重短期內難以盡去。