中標國家電網浙北-福州特高壓交流輸電工程16個1100kVGIS間隔,利好2014年業績兌現。據公告,在該工程GIS競爭性談判采購項目中,公司被確認為包2(浙中變電站1100kVGIS9個間隔)和包4(福州變電站1100kVGIS7個間隔)成交人,總成交金額為17.7155億元。我們測算,該成交金額扣稅后相當于2012年公司總收入的46.1%。我們預計,該項目將于2014年交付,利好公司業績持續增長與產品結構優化。

公司現有資產受益交流特高壓建設的彈性較大,特高壓建設推進或對后期股價走勢起到一定催化作用。未來半年,我們預計國家電網或有1~2條特高壓新線路獲準開建,或將推升市場對特高壓投資概念的關注度。

常規產品中標活躍,海外市場帶來新看點。據此前公告,在國網輸變電項目2013年第1~6批集中招標中,公司GIS、斷路器與隔離開關等產品共計中標金額為14.99億元,扣稅后相當于2012年公司總收入的39.0%,利好2013年、2014年業績兌現。此外,公司重視國際市場開拓,并有印度國家電網公司765kVEPC項目等高端訂單業績積累;同時亦有望借中電裝備和平高集團承接的EPC工程實現設備出口。我們認為,海外業務的推進將助力公司業績持續增長,進一步優化業務結構。

資產重組有望于2014上半年完成。我們認為,配套零部件資產的注入將有助減少上市公司和集團公司之間的關聯交易,完善產業鏈,降低綜合運營成本;天津智能真空開關科技產業園項目以高電壓、大容量真空滅弧室制造為核心業務,以智能GIS等高端智能化成套開關為核心產品,其注入有助公司優化產品結構。此外,我們預期,平高集團的中壓業務后續或將注入上市公司。

維持“增持”評級:我們預計,2013~2015年,公司現有資產于當前股本下將分別實現EPS0.46元、0.56元、0.65元;如按上限成功增發,重組后資產將實現攤薄后EPS0.35元、0.43元、0.49元,分別對應28.3倍、23.0倍、20.2倍P/E。

風險提示:特高壓建設進度或低于預期;資產重組進程存在一定的不確定性;海外市場拓展或低于預期。