公司作為國(guó)內(nèi)智能卡芯片廠商第一梯隊(duì)成員,手中既有類(lèi)似二代身份證芯片的現(xiàn)金流業(yè)務(wù),也有即將爆發(fā)的金融IC卡及移動(dòng)支付產(chǎn)品儲(chǔ)備,在核心芯片國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)下,公司將穩(wěn)步受益。另外國(guó)微電子作為軍品特種元器件行業(yè)龍頭企業(yè)也有望穩(wěn)步受益于軍隊(duì)信息化建設(shè)。公司后續(xù)仍會(huì)考慮進(jìn)行一系列的收購(gòu)快速進(jìn)入其他集成電路產(chǎn)業(yè)。我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分別為0.89元、1.34元及1.84元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為58x、38x及28x,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

公司為國(guó)內(nèi)智能卡芯片行業(yè)第一梯隊(duì)成員:公司主業(yè)為智能卡及USB-key等芯片,產(chǎn)品涵蓋二代身份證芯片、社保卡芯片、居民健康卡芯片、金融IC卡芯片、SIM卡芯片、近場(chǎng)支付芯片等。目前公司是國(guó)內(nèi)最大的SIM卡芯片提供商,是公安部一所認(rèn)定的四家二代身份證芯片提供商之一。

二代身份證芯片將作為公司現(xiàn)金流業(yè)務(wù)長(zhǎng)期存在:公司作為公安部一所指定的四家二代身份證芯片生產(chǎn)廠商之一(其余三家是中電華大、華虹設(shè)計(jì)和大唐微電子),從2003年以來(lái)便為公安部提供二代身份證芯片。由于居民信息的保密原因,十年間,公安部沒(méi)有再通過(guò)其他芯片廠商的認(rèn)證。我們預(yù)計(jì)二代身份證芯片業(yè)務(wù)將長(zhǎng)期作為公司的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)存在。2015-2016年二代身份證將進(jìn)入十年期的換證高峰,換證張數(shù)分別為1億張和2.9億張,公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望在屆時(shí)迎來(lái)較高增長(zhǎng),為公司整體業(yè)績(jī)提供保障。

公司有望受益于金融IC卡芯片國(guó)產(chǎn)化:目前我國(guó)銀行卡業(yè)正在經(jīng)歷EMV遷移,各家銀行的磁條卡正在初步替換為芯片卡,2013年全年新增芯片卡約為全年新增銀行卡的47%。我們預(yù)計(jì)2014年全年將新增4億芯片卡,主要來(lái)源于股份制銀行的發(fā)力,芯片卡滲透率將進(jìn)一步上升。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片,隨著華虹設(shè)計(jì)通過(guò)了CC的Eal4+認(rèn)證,國(guó)內(nèi)芯片廠商與外資芯片廠商的技術(shù)差距正在進(jìn)一步縮小。目前發(fā)改委正在組織包括同方國(guó)芯在內(nèi)的幾家芯片公司進(jìn)行局部區(qū)域的規(guī)模發(fā)卡測(cè)試,一旦安全性得以驗(yàn)證,在國(guó)家信用的背書(shū)下,綜合安全性和成本考慮,國(guó)內(nèi)銀行將逐步采用國(guó)產(chǎn)IC卡芯片替換進(jìn)口IC卡芯片。我們預(yù)計(jì)2014年將是國(guó)產(chǎn)芯片廠商嶄露頭角的一年。公司旗下THD86芯片已經(jīng)成為中國(guó)銀聯(lián)首款允許用于銀聯(lián)芯片卡的雙界面CPU卡芯片產(chǎn)品。證書(shū)有效期為三年,自2013年4月26日至2016年4月25日。公司旗下IC卡芯片也已通過(guò)兩項(xiàng)CC的預(yù)檢測(cè),有望成為第一批受益的國(guó)產(chǎn)芯片廠商。

公司有全套的移動(dòng)支付解決方案:目前移動(dòng)支付所需前期硬件條件都已具備,銀聯(lián)和運(yùn)營(yíng)商也已達(dá)成分成協(xié)議,建設(shè)了TSM平臺(tái)。從目前了解到的三家運(yùn)營(yíng)商2014年SWP-SIM卡采購(gòu)量來(lái)看,有可能超出我們之前預(yù)期。12月12日,中國(guó)銀聯(lián)宣布攜手中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、中信銀行、光大銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、北京銀行等7家發(fā)卡機(jī)構(gòu),啟動(dòng)基于銀聯(lián)移動(dòng)支付平臺(tái)的NFC手機(jī)支付全國(guó)推廣活動(dòng)。這意味中國(guó)銀聯(lián)聯(lián)合通信運(yùn)營(yíng)商、商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)共同推動(dòng)的移動(dòng)支付布局,已從局部試點(diǎn)進(jìn)入全國(guó)推廣階段。公司目前有包括SWP-SIM卡在內(nèi)的全套移動(dòng)支付解決方案。隨著2014年三大運(yùn)營(yíng)商以及中國(guó)銀聯(lián)在近場(chǎng)支付上的發(fā)力,公司有望分一杯羹。

國(guó)微電子將持續(xù)受益于軍隊(duì)信息化建設(shè):同方國(guó)芯旗下另一家子公司國(guó)微電子主要從事集成電路設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售,公司具有全部特種集成電路行業(yè)所需資質(zhì)。公司是國(guó)內(nèi)特種元器件行業(yè)龍頭企業(yè),是國(guó)內(nèi)特種元器件行業(yè)門(mén)類(lèi)最多、品種最全的企業(yè)。截至目前公司完成了近200項(xiàng)產(chǎn)品,科研投入總經(jīng)費(fèi)9億余元,其中“核高基”重大專項(xiàng)支持經(jīng)費(fèi)3億多元。和同行比,公司產(chǎn)品種類(lèi)最全,品種最多,目前可銷(xiāo)售產(chǎn)品達(dá)到100多種。國(guó)微電子在研項(xiàng)目轉(zhuǎn)化產(chǎn)品能力較強(qiáng),在研項(xiàng)目超過(guò)50項(xiàng),年均新增產(chǎn)品近30項(xiàng)。我們看好國(guó)微電子在軍隊(duì)信息化建設(shè)浪潮中的發(fā)展,也看好公司軍轉(zhuǎn)民的嘗試。

投資建議:公司作為國(guó)內(nèi)智能卡芯片廠商第一梯隊(duì)成員,手中既有類(lèi)似二代身份證芯片的現(xiàn)金流業(yè)務(wù),也有即將爆發(fā)的金融IC卡及移動(dòng)支付產(chǎn)品儲(chǔ)備,在核心芯片國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)下,公司將穩(wěn)步受益。另外國(guó)微電子作為軍品特種元器件行業(yè)龍頭企業(yè)也有望穩(wěn)步受益于軍隊(duì)信息化建設(shè)。公司后續(xù)仍會(huì)考慮進(jìn)行一系列的收購(gòu)快速進(jìn)入其他集成電路產(chǎn)業(yè)。我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分別為0.89元、1.34元及1.84元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為58x、38x及28x,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:2014年金融IC卡價(jià)格戰(zhàn),公司移動(dòng)支付全卡解決方案銷(xiāo)售不及預(yù)期,國(guó)微電子盈利不及預(yù)期。