安信證券

　　正泰電器(25.29, 0.20, 0.80%)發展歷程及現狀類似于施耐德開始細分市場定位，同時擴大市場完善業務、建立全球能效管理專家的階段。正泰電器需保持優勢業務，持續發展中高端市場，進一步提升國內市場份額；同時拓寬產業鏈。而公司正沿著這個方向發展，業績發展有望達到新的高度。

　　憑借渠道、供應鏈、研發和成本的競爭優勢，公司成為國內產銷量最大的低壓電器企業。而這些優勢與時俱進，有望推動企業進一步發展，做中國的施耐德。渠道除原有優勢外加大直銷發展；供應鏈逐步成熟完善；研發上以電科電器為平臺，整合研發力量，由行業跟隨者向行業引領者轉變；成本和費用上，可受益原材料成本穩定、采購平臺化和規模化，費用率合理，盈利領先。

　　未來看點：雙品牌運作外延式擴張海外開拓。雙品牌運作，在中低端市場，“正泰”在國內市場具有絕對優勢，與此同時，培育“諾雅克”品牌，高調進軍中高端市場。外延式擴張，促進公司由元器件制造商到系統集成商的轉變，實現軟硬件結合，提升綜合競爭力。積極開拓海外市場，儲備未來發展動力。

　　盈利能力有望持續增強，充裕現金助推企業騰飛。來自中低端市場的收入是公司現金流和業績的安全墊，且在手資金充足，信貸能力強勁，支持企業優勢延伸和弱勢彌補，進行技術創新，孵化諾雅克，開拓海外市場以及外延式擴張爭做世界一流電氣制造商，中國的施耐德。

　　投資建議：“買入-A”投資評級，6個月目標價31.5元。我們預計公司201年-2015年的收入增速分別為12.5%、15.4%、16.3%，凈利潤增速分別為19.7%、16.8%、20.1%，成長性良好，每股收益分別為1.50、1.75和2.1元每股；首次給予“買入-A”的投資評級，6個月目標價為31.5元，相當于201年18的動態市盈率(這里未考慮或有并購重組的影響，如果公司有新增并購重組項目，估值和業績仍有向上的彈性)。

　　風險提示：原材料價格波動風險，宏觀經濟走勢不達預期風險，公司外延式擴張業務的進展不達預期。