電線電纜被稱為國民經濟的“動脈”與“神經”,占據中國電工行業近1/4的產值。2012年,中國線纜行業產值超過萬億,超過美國成為世界線纜制造第一大國。電纜市場份額較為分散,中小企業數量占90%以上。行業屬于勞動力和資金密集型的加工行業,工藝相對成熟,在大量技術引進、消化吸收以及自主研發的基礎上,已經形成巨大的生產能力。伴隨著中國電線電纜行業高速發展,行業整體技術水平得到大幅提高。當前行業發展速度與國民經濟的發展速度基本持平,2013年1-8月,行業營業收入和利潤增速分別為11%和10%。

進入整合期,傳統行業迎來新發展

電線電纜行業近年來明顯呈現兩極分化趨勢。過去幾年,隨著加工成本上升、銷售環境惡化以及銅價波動,多家中小型電纜企業面臨停產或倒閉;尤其是生產低端產品的企業,原本十分有限的利潤空間被大幅壓縮。與此相對,行業中規模領先的公司憑借規模優勢有效降低成本,提高市場份額,利用資金優勢推動新品研發和橫向并購,依靠品牌和網絡優勢保證營銷渠道暢通。我們判斷,行業將經歷3-5年的初步整合,年產值在1億元以下的小型電線電纜企業數量逐步減少,行業集中度和產品的毛利率將提升。

細分產品保持旺盛需求

電線電纜產品下游主要涉及到電力、通信、建筑等領域。電力方面,鑒于中國電力行業的發展前景,電力電纜制造行業仍具有較好的拓展空間。通信領域,伴隨行業需求的快速增長,市場整體產能快速提高,纖纜價格出現快速下降,毛利率水平亦有下滑,未來價格仍將是廠商的主要競爭手段,中小廠商在缺乏光棒制造能力的情況下利潤率存壓。建筑領域,近年來國內建筑防火等級提高,特種防火電纜面臨良好的市場環境。

兩大電纜企業

遠程電纜:公司是“中國電纜城”宜興官林鎮的杰出代表。公司憑借良好的過往業績,在國網公司取得了較高的認可度。公司募投項目之一的“超高壓環保智能型交聯電纜技術改造項目”已經斬獲訂單,將在13-14年陸續確認收入。公司募投的礦物絕緣特種電纜項目產品需求旺盛,預計到今年年底將正式竣工生產,產品利潤率明顯高于傳統電力電纜產品。2013年8月,公司收購江蘇揚動55%股權,后者是國內規模領先的非晶合金變壓器生產企業,明年并表后將顯著增厚業績。

中天科技:公司是國內光纖光纜第一梯隊廠商。受益4G建設與“寬帶中國”,光纖光纜需求樂觀,公司今年光纖光纜產品毛利率大幅提升,規模優勢和成本控制能力體現,同時也說明市場競爭格局有所改善。公司海纜業務進入收獲期,今年斬獲國網與南網訂單,海纜收入規模將保持快速增長。公司積極布局新能源業務,分布式光伏電站建設穩步推進,2014年將體現業績貢獻。