1、光伏、風電政策制度化:近兩年,國家出臺扶持光伏國內(nèi)市場的政策接近20個,涉及到發(fā)改委、財政部、電網(wǎng)等各個關鍵部委:上網(wǎng)電價政策逐漸制度化,可再生能源附加已經(jīng)上調(diào)并且按季度發(fā)放,增值稅減半政策已經(jīng)執(zhí)行,并網(wǎng)問題已經(jīng)緩解,配額制也正在征求意見中。國內(nèi)的政策逐漸制度化。其中可再生能源附加上調(diào)、并網(wǎng)問題緩解、配額制政策制定也跟風電行業(yè)密切相關。

2、運營商回報率高企:政策落實后,電站運營商的回報率極為豐厚。以光伏為例,對于電站運營方來說,在西部青海地區(qū)(年發(fā)電時間1600小時),上網(wǎng)電價0.9元/度,在貸款80%,利率6.55%的水平下,100MW的電站,年度電費收入1.44億元,凈利潤0.36億元,凈利潤達到25%,IRR在20%左右,全項目回報率在10%左右。

3、投資策略:推薦運營商,關注上海電力、正泰新能源:光伏、風電產(chǎn)業(yè)鏈中,我們最看好的都是運營商。

3.1上海電力:光伏、風電運營資產(chǎn)需重新估值:公司控股股東是中電投,戰(zhàn)略重點是積極推進華東新能源項目的開發(fā)。我們預計公司2013年新建成并網(wǎng)240MW左右,2014年600MW左右。我們按照2014年完全建成并網(wǎng)的840MW電站測算業(yè)績,按照100MW盈利0.35億元測算,盈利中樞在3億元左右,按照25倍的估值,增厚市值75億,即相當于增厚股價3.5元。

3.2正泰電器:集團資產(chǎn)正泰新能源存在注入預期:由于系統(tǒng)集成及運營業(yè)務需要大量資金,我們預計未來正泰新能源有注入上市公司正泰電器的可能。因此,正泰電器可能會成為潛在光伏運營商。