受盈利改善和估值提升雙重拉動(dòng),2013年電力設(shè)備新能源板塊大幅跑贏滬深300,走出回暖行情。目前板塊PE已達(dá)30倍,為歷史高點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)未來幾年行業(yè)總投資仍將保持穩(wěn)步增長,由此判斷2014年電力設(shè)備板塊不會(huì)有整體上的大行情,但仍然有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì),投資主題可由美麗中國和新型城鎮(zhèn)化概念來引領(lǐng),建議關(guān)注特高壓、配電網(wǎng)、光伏電站和分布式、風(fēng)電、軌道交通、節(jié)能EMC等主題。

電網(wǎng):特高壓和配電網(wǎng)景氣度確定

今年1-11月份電網(wǎng)投資同比增長6.1%,我們對(duì)電網(wǎng)投資總體的判斷是穩(wěn)中有升,投資機(jī)會(huì)仍然要靠結(jié)構(gòu)性把握。在當(dāng)前智能電網(wǎng)建設(shè)階段,特高壓、配電網(wǎng)和智能化作為投資重點(diǎn),景氣度仍可持續(xù),龍頭企業(yè)將重點(diǎn)受益。同時(shí)配電網(wǎng)建設(shè)高峰也將帶來低壓電器需求高增長。

傳統(tǒng)電源:火電繼續(xù)下滑,水電有超預(yù)期可能

2012年以來火電核準(zhǔn)、投資、建成裝機(jī)容量均呈現(xiàn)下滑趨勢,預(yù)計(jì)未來幾年仍將持續(xù)下滑。去年和今年水電開工核準(zhǔn)低于預(yù)期。我們認(rèn)為水電作為清潔高效能源,未來幾年還有爆發(fā)空間的邏輯仍然成立。隨著新一屆政府各項(xiàng)工作的陸續(xù)開展,明年核準(zhǔn)進(jìn)度或有超預(yù)期可能。

新能源:光伏電站開發(fā)最受益,風(fēng)電拐點(diǎn)引機(jī)會(huì)

在細(xì)則出臺(tái)、各方面規(guī)則完善后,明年國內(nèi)分布式光伏裝機(jī)有可能實(shí)現(xiàn)8GW目標(biāo),具有極高彈性。而在集中式發(fā)電方面,隨著系統(tǒng)成本的持續(xù)走低,電站開發(fā)仍然是受益最快和程度最高的環(huán)節(jié)。風(fēng)電下游需求的改善趨勢已經(jīng)確立,行業(yè)集中度迅速提升,我們認(rèn)為明年風(fēng)電行業(yè)將催生高業(yè)績彈性的個(gè)股。核電建議關(guān)注民企新軍。

軌道交通:近有高鐵,遠(yuǎn)看車輛

未來幾年高鐵投資仍將保持高峰,之后鐵路投資的增長將不斷放緩,鐵路投資將結(jié)構(gòu)性地從線路轉(zhuǎn)向車輛。我們認(rèn)為應(yīng)從以下幾個(gè)方面精選個(gè)股:受益于未來幾年行業(yè)高增長、有較大的市場份額提升和進(jìn)口替代空間、在線路到車輛的投資周期轉(zhuǎn)換中完成產(chǎn)品布局的轉(zhuǎn)換。

節(jié)能:關(guān)注余熱發(fā)電和EMC模式

我們認(rèn)為對(duì)節(jié)能投資優(yōu)先受益的行業(yè)應(yīng)該在國家投資拉動(dòng)較為明顯的工業(yè)領(lǐng)域,余熱發(fā)電尚有巨大空間。節(jié)能減排方面的機(jī)制將逐漸市場化和跟國際接軌。明年起EMC模式的發(fā)展速度可能會(huì)超出市場預(yù)期。