陽光照明是國內節(jié)能燈行業(yè)龍頭企業(yè)。公司是中國最大的節(jié)能燈生產和出口基地之一。據(jù)了解,公司2012年營業(yè)收入同比增長14%,凈利潤同比增長4%。其中,凈利潤增長率偏低的主要原因是公司經(jīng)營和管理費用的上升以及政府補助數(shù)額與2011年基本持平。在主營業(yè)務收入中,我們2012年節(jié)能燈收入占比66%,燈具收入占比33%，2013LED燈具有望占主要收入。

各國白熾燈淘汰計劃將公司節(jié)能燈業(yè)務帶入發(fā)展快車道。世界其他國家和地區(qū)從2012年至2013年開始全面禁售白熾燈。中國也將在2014年禁售60瓦以上白熾燈。作為白熾燈主要替代品,節(jié)能燈產品將在2012年至2014年迎來增長高峰期。基于國際能源署數(shù)據(jù),我們預計2013年和2014年公司主要業(yè)務地區(qū)包括歐洲,北美洲,亞洲和中國將為公司節(jié)能燈銷售數(shù)量貢獻8.4%和12.6%的增長率。

LED業(yè)務為公司未來營業(yè)收入增長帶來彈性。隨著LED生產成本的逐漸下降,LED照明產品在商用和家居照明領域得到廣泛應用的時間也日益臨近。在以國外市場需求為主的驅動下,公司2012年LED營業(yè)收入約為4億元,2013年預計可達8億元。如果LED價格可以保持20%-30%的下降速度,到2015或2016年LED有望實現(xiàn)對節(jié)能燈的大規(guī)模替換,屆時LED照明行業(yè)將迎來增長高峰期。

盈利預測與投資評級:由于各國白熾燈淘汰政策的推動和LED生產成本的不斷下降,公司在節(jié)能燈和LED銷售方面將迎來較快增長,預計12-14年營業(yè)收入增長率為14%,24%和31%,EPS分別為0.35,0.45和0.62,對應PE為25倍,20倍和15倍。給予公司“強烈推薦”投資評級。