日前，青云創(chuàng)投創(chuàng)始人葉東在蘇州“千人計(jì)劃”創(chuàng)業(yè)大賽期間接受記者記者采訪時(shí)表示，針對A股市場IPO暫停造成的堰塞湖，創(chuàng)投應(yīng)及時(shí)調(diào)整思路，通過并購等多種方式實(shí)現(xiàn)退出。與此同時(shí)，應(yīng)警惕環(huán)保行業(yè)成為下一個(gè)“光伏”。

調(diào)整思路應(yīng)對“堰塞湖”

記者：A股市場IPO處于暫停狀態(tài)，你們?nèi)绾谓鉀QPE項(xiàng)目的退出問題?

葉東：目前這種狀態(tài)對所有市場參與者都有影響，對此創(chuàng)投界應(yīng)調(diào)整思路。今年我們采取了一些應(yīng)變之策，比如通過收購兼并等方式實(shí)現(xiàn)退出。

具體說來，那些核心技術(shù)一般但現(xiàn)金流較好的公司，仍可以等待IPO開閘，通過IPO實(shí)現(xiàn)退出;而針對那些技術(shù)處于行業(yè)前沿，但尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作的公司，則可以通過收購的方式實(shí)現(xiàn)退出。但在實(shí)際操作層面，由于上市退出和收購?fù)顺鲈诠�司架�?gòu)和具體操作上并不一樣，因此如果已經(jīng)既定了退出方案，轉(zhuǎn)變起來需要一個(gè)過程。

記者：近日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好股權(quán)投資企業(yè)備案管理工作的通知》，重新強(qiáng)調(diào)了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)不應(yīng)參與發(fā)起或管理公募投資基金、投資金融衍生品等行為。對于發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)雙頭管理創(chuàng)投企業(yè)的現(xiàn)狀，你怎么看?

葉東：本來PE服務(wù)的是家族基金、跨國企業(yè)、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)和高凈資產(chǎn)的個(gè)人等小眾群體，不是保本型投資，因此PE不適合做公募基金，與衍生品也無關(guān)。目前，我國PE市場較亂，有一些市場參與者將它的業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大了。PE和VC是合伙制，需按照它的性質(zhì)對其進(jìn)行管理。政府把PE管亂了，以前是不懂，現(xiàn)在則是很多部門都想插一手。

記者：近期，我們注意到，各地蜂擁成立國資背景的創(chuàng)投公司，此類公司風(fēng)險(xiǎn)在哪，優(yōu)勢又在哪?

葉東：風(fēng)險(xiǎn)是大量新手公司上路，經(jīng)驗(yàn)較少，會(huì)有出錯(cuò)的可能。但國資背景的創(chuàng)投公司可能會(huì)較容易拿到同樣是國資背景的Pre-IPO項(xiàng)目，這是它的優(yōu)勢。

國資背景的創(chuàng)投公司應(yīng)退出一些競爭性民營行業(yè)，進(jìn)入一些關(guān)系國計(jì)民生的行業(yè)。此外，此類公司可以盡量“往后退”，做投資基金管理公司，即FOF，而不做投資公司，這樣掌控力度會(huì)更大。蘇州沙湖基金就投資了青云20%的股權(quán)，但不參與我們項(xiàng)目的具體運(yùn)作，這就是一個(gè)很好的方向。

警惕環(huán)保成為光伏

記者：近日二級市場環(huán)保板塊已經(jīng)有所調(diào)整，你對此怎么看?什么樣的估值水平是合理的?

葉東：環(huán)保股良莠不齊。在十八大報(bào)告提出生態(tài)文明建設(shè)之前，部分公司已經(jīng)打拼多年，基于其既有業(yè)務(wù)量，股價(jià)上漲是正常的。但是，有部分參與者借用概念進(jìn)行投機(jī)。對于二級市場的投資者來說，應(yīng)該考慮公司成立的初衷和技術(shù)來源等，從這些角度去理解和甄別公司的成長性。二級市場環(huán)保股的市盈率有20倍至30倍就很好。而現(xiàn)在創(chuàng)投進(jìn)入環(huán)保企業(yè)，在7年至10年的基金壽命期內(nèi)，有3倍至5倍的溢價(jià)退出就很好。

記者：你看好哪些環(huán)保細(xì)分行業(yè)?

葉東：涉及民生方面的環(huán)保行業(yè)發(fā)展前景較好，比如食品安全、生態(tài)種植、空氣潔凈等。對于土壤修復(fù)，我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。土壤修復(fù)一開始可能是國家埋單，但不可能持續(xù)，這只能是引導(dǎo)市場投資的短期行為，所以更要關(guān)注國家政策。

對于一個(gè)特定產(chǎn)業(yè)或公司的發(fā)展前景，需要甄別技術(shù)、國家政策和市場三者的交集，而不是單單關(guān)注一個(gè)方面。如果僅有國家政策支持，但是相關(guān)技術(shù)解決方案不成熟;或是技術(shù)跟上了，市場不愿埋單，都無法成功。

記者：環(huán)保行業(yè)有無可能變成下一個(gè)“光伏”?

葉東：有這種可能，但環(huán)保市場與光伏市場不一樣的地方在于，前者的主要市場在國內(nèi)，而光伏完全依賴海外市場，因此它不會(huì)像光伏行業(yè)一樣突然爆裂。即使有風(fēng)險(xiǎn)，也可能會(huì)表現(xiàn)在競爭加劇方面。