特高壓GIS是業績反轉的主要動力。

一季度公司實現營業收入6.05億元,同比增長127%;實現歸屬凈利潤5631萬元,較去年同期虧損5287萬元實現扭虧為盈;實現基本每股收益0.069元。

我們推算,報告期內公司大約確認3個“皖電東送”特高壓GIS的收入,以13%的凈利潤估算,僅特高壓就可為公司帶來約4000萬元的凈利潤。

毛利率倍增，費用率銳減

一季度公司毛利率24.09%,同比大幅上升15.5個百分點,主要原因有兩點:(1)毛利率較高的特高壓業務占比提升,從而拉高了整體毛利率;(2)公司享受了鐵、銅、鋁等原材料低價位買入的成本優勢。一季度公司費用率13.9%,同比大幅下降20個百分點,主要原因是:(1)國網入主后,公司內部管理效果突出;(2)整體營收較去年倍增。

“浙北-福州”之后，期待后續特高壓獲批

3月下旬,“浙北-福州”特高壓交流線路獲得發改委批復,預計年中之前即可開標,平高電氣有望獲得其中10億元的GIS訂單。我們預計本年度“雅安-武漢”“淮南-上海”北線都有望獲批。公司能獲得三條線路總共約35億元的訂單,有效保證后兩年業績穩定增長。

配網與海外是未來兩大看點

公司的天津項目欲憑借高壓真空滅弧室進軍配網,切合了未來電網的投資重點,預計可實現年營業收入70.6億元。海外方面,近年國網加快收購境外電力運營資產,這將有效帶動平高等裝備平臺實現產品輸出。

預計公司2013年-2015年EPS分別為0.37、0.56、0.8元,對應目前股價PE分別為25、16、11倍,給予“推薦”評級、

風險提示:特高壓審批低于預期;GIS市場競爭激烈。