近期據證劵公司參加了陽光照明的投資者接待日活動，就陽光的近況特別是LED 業務進行了深刻的交流。

公司節能燈業務平穩發展，LED業務將持續攀升

由于新裝節能燈需求放緩，2012年國內節能燈行業營業收入總體下滑約6%，公司節能燈業務也出現5%的下降。公司預計2013年節能燈市場將有所回暖，節能燈銷售額較去年將有所增加。同時LED業務將成為公司主營業務未來的發展重點，預計2013年LED收入約10億元，占營業總收入30%。公司預計從2016年開始LED燈價格會降至節能燈價格兩倍以下，因此LED燈銷售收入將會有較大幅度提升，到2018年LED收入在總收入中占比有望達到80%。在產能方面，公司前期建設的LED項目也將在今年陸續投產。其中，廈門基地今年底將實現每月850萬只LED燈泡產能，上虞基地今年底將實現每月200萬只LED燈泡產能。隨著產能的逐漸釋放，公司下半年將達到每月生產250萬只LED燈泡的水平，產值約6億元。

LED主流位置已經確立，行業爆發時點尚未到

公司認為隨著LED價格的逐年下降，節能燈相較于LED燈的價格優勢將不斷削弱，因此LED燈替換節能燈成為照明市場主流產品的趨勢已經非常明確。由于LED替換節能燈是一個漸進過程，一般是從價格敏感度相對較低的市場（如工程照明和商用照明）向價格敏感度相對較高的市場（如家居照明）逐漸過渡，因此短期內出現LED大規模替換節能燈的爆發式增長幾率很小，但LED行業的發展速度將會將會逐年增加。

公司代工業務與自有品牌并舉

公司目前主要代工客戶是飛利浦，歐司朗和GE，這三家業務總和占公司全部代工業務60%以上。主要代工產品是節能燈和LED燈。由于自有品牌毛利率較代工產品毛利率高5至6個百分點，公司近幾年也在積極開發自有品牌。公司2012年自有品牌收入占比為30%，預計在未來幾年能夠達到50%的水平。2012年LED自有品牌占比20%，預計今年可以達到30%-35%。在自有品牌銷售方面，公司主要渠道是五金店，經銷商和專賣店，后兩者比例是2比1。其中LED產品目前只面向高端市場如工程照明，未來將繼續開拓商用和家居照明市場。

公司LED產品優勢明顯

公司生產的LED屬于照明應用產品，因此LED芯片驅動和發光材料的技術水平將直接決定公司的產品質量。目前公司在上述兩方面均具有領先優勢，并擁有由海歸人員組成的研發小組，具有很強的科研實力。雖然當前國內存在一些廠商可以分別生產LED芯片驅動和發光材料，但可以將兩者在LED生產過程中進行良好結合的企業鳳毛麟角。因此，公司憑借強大的技術實力有能力在LED下游激烈的競爭環境中樹立品牌形象，并逐步擴大市場份額。同時由工信部牽頭，公司與三安光電將在LED領域進行合作，利用各自企業優勢實現強強聯合，打造LED國產化產業鏈。

總結

隨著LED照明應用產品價格的不斷下降，LED對于節能燈的替換也將從高端市場向中低端市場逐級展開。鑒于公司在LED照明領域的技術和渠道優勢，我們相信公司在LED業務的帶動下將步入快速發展期。