行業(yè)景氣：溫和向上，結(jié)構(gòu)性增長是主軸。如我們在年度策略中判斷，電子行業(yè)景氣在q1迎來觸底回升，但在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，主要終端如pc、手機(jī)和tv 增速較低，行業(yè)更主要體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性增長，尤其是智能機(jī)和平板維持了較高景氣，并引發(fā)上游產(chǎn)業(yè)鏈如內(nèi)存、攝像頭等關(guān)鍵零組件緊缺，部分周期板塊如led、面板也因供求改善開工率有了明顯提升。展望下半年，我們認(rèn)為在外圍經(jīng)濟(jì)向好、新品集中發(fā)布和傳統(tǒng)消費(fèi)旺季驅(qū)動下，行業(yè)景氣仍望延續(xù)，建議重點(diǎn)關(guān)注智能終端、安防及l(fā)ed三大主線。

智能終端：技術(shù)革新與大陸供應(yīng)鏈崛起。盡管五六月景氣有所降溫，但智能機(jī)和平板全年加速普及趨勢確定，而超級本伴隨新平臺和關(guān)鍵零組件成本下降，有望帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈下半年上揚(yáng)；tv仍將受益大尺寸、高清化、智能化趨勢；未來可穿戴式應(yīng)用、柔性顯示、傳感和無線等將是進(jìn)一步技術(shù)革新方向。另一方面，蘋果、三星向下滲透并持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移，以及中華酷聯(lián)等本土廠商的崛起，也給大陸供應(yīng)鏈帶來份額提升機(jī)會，我們認(rèn)為微電聲、攝像頭、連接器/結(jié)構(gòu)件、觸摸屏及鋰電池等子行業(yè)最為受益。

安防：智慧城市與高清智能化加速。今年政府推進(jìn)智慧城市的力度在加強(qiáng)，除年初首批90個(gè)試點(diǎn)城市外，近期亦開啟了第二批申報(bào)，此外，民用市場也在開始啟動，而行業(yè)高清智能升級也進(jìn)入快速滲透階段，設(shè)備龍頭憑借強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力和充沛現(xiàn)金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，強(qiáng)者愈強(qiáng)。行業(yè)長線邏輯清晰，下半年進(jìn)入旺季，將給兩家龍頭帶來表現(xiàn)機(jī)會。

led：行業(yè)向好趨勢明確。我們前期成功在底部推薦行業(yè)，主要基于背光市場好于預(yù)期，以及l(fā)ed照明市場啟動進(jìn)入大周期，而行業(yè)新擴(kuò)產(chǎn)能至少需3-5月時(shí)間，在二、三季傳統(tǒng)旺季驅(qū)動下，高景氣將持續(xù)至3季末。最新臺灣5月營收維持高增長進(jìn)一步驗(yàn)證我們判斷，未來行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步向好，以及各地扶持政策逐步落地，將持續(xù)推動led板塊表現(xiàn)。