中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布，5月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.8%，比4月回升0.2個百分點，并且連續8個月保持在50％以上。其中，中國制造業采購經理指數分項指數中，多數指數有所回升，整體走勢好于歷史同期，顯示當前我國經濟運行基本態勢穩中見升。

制造業增長溫和放緩

數據顯示，5月份中國制造業PMI指數小幅回升，各組成指數總體平穩，表明我國經濟回穩的態勢趨于明顯。根據預計，我國經濟轉型的影響將繼續顯露，但經濟增長面臨的不確定因素仍然不容忽視。

5月23日，匯豐銀行發布5月匯豐制造業采購經理人指數初值為49.6%，較4月份初值50.4%有所回落，并跌落至50%的榮枯分水嶺。

實際上，自2012年10月以來，中國制造業活動首次陷入收縮，出現“倒春寒”。數據顯示，5月匯豐PMI環比跌幅大于季節性因素，剔除季節性因素后，制造業景氣度環比下跌0.8個百分點，遠弱于歷史平均水平。而2006~2012年，5月匯豐PMI環比平均下跌0.3個百分點。

有觀點認為，匯豐PMI指數持續低于歷史平均水平，反映出目前經濟運行的兩個特征。一方面，反映了實體經濟運行規律出現了變化。今年一季度社會融資總量快速增長，但是經濟運行弱于季節性，表明前期較為穩定的融資量增速與經濟增長之間的關系已經被新常態下的增長模式所破壞。雖然不排除天氣偏冷、禽流感等因素的影響，但當前經濟數據偏弱的本質并非由于事件性因素的延遲，而是債務杠桿太高的情況下，融資多用于借新還舊，而非用于擴張。

另一方面，暗示中觀行業可能存在去庫存壓力。5月份，發電量、粗鋼產量等數據較為平穩，暗示經濟保持平穩增長。但是，考慮到目前很多中觀行業庫存水平本身處于高位，加之近期銅、鋁等大宗商品價格出現劇烈調整，可能會導致企業出現主動去庫存現象。

有分析認為，需求的疲弱是導致5月匯豐中國PMI創新低的主要原因。雖然5月是傳統淡季，但今年需求有點過于冷淡，特別是國內需求大幅走弱，成為新訂單指數跌破榮枯線的主要因素。而匯豐制造業采購經理人指數5月份略微放緩，既反映了緊縮政策給總需求降溫，又反映了短期的庫存調整。但這僅僅是增長的溫和放緩，而不是急速下滑。

宏觀經濟在復蘇之中

從國家統計局發布的數據來看，5月份中國制造業采購經理指數相比之前匯豐發布的統計數據較為樂觀，高于之前市場的預期。其中，新訂單指數有所回升，東部地區和東北部地區經濟活躍，基礎設施投資建設對大中型企業影響較大。特別是對股市的影響，匯豐數據公布之后，日本股市受此影響股價大跌。而從目前統計局公布的數據來看，較為樂觀，對于股市而言，無疑是利好消息。

不過，5月PMI數據整體上說明，我國整體宏觀經濟正在復蘇之中。但在復蘇初期，通常大中型企業會增加投資，反應相對更加明顯。5月份，氣候適宜，是生產旺季，而整個5月假期較4月更少，生產指數提升。其中具體行業中，鐵路船舶航空航天運輸設備制造業生產指數提升，可能與鐵路改革方案確定后一些投資計劃落實有關。

事實上，作為宏觀經濟先行指標，制造業PMI回落，讓市場對經濟前景充滿憂慮。此前有預測報告指出，較寬松的政策、緩解效應、庫存以及國際經濟環境有所改善等因素，將支持二季度經濟穩步回升至8%。然而5月份PMI初值降至7個月低點，并處于榮枯線下方，表明中國制造業活動放緩。

而5月制造業增速放緩證實，在外需惡化以及去庫存壓力之下，我國經濟復蘇較為脆弱，通縮壓力隱現顯示整體需求狀況趨于疲軟，勞動力市場可能受到影響，并由此促使決策層在未來幾個月出臺更多政策措施來拉動內需。

但目前，我國多個工業行業產能過剩問題仍較嚴重，拖累了經濟的周期型復蘇步伐。5月PMI預覽值回落表明，近期工業活動增速可能性較小。

專家指出，在中央政府刺激經濟的意愿不強的情況下，預計二季度我國經濟下行的可能性較大。但不必過度解讀PMI數據，因為政策層面尤其是財政政策層面，仍有充裕空間穩增長、促就業。