LED照明需求提升明確：2013年LED需求快速回升，且臺灣LED產業封裝先于芯片啟動，顯示出旺盛的需求。此輪回升LED照明訂單確定，企業盈利能力逐步企穩，并紛紛擴產，我們認為照明需求的提升是此輪產業回升的主要驅動力，我們預計未來3年LED照明需求復合增速將達到59%，LED照明有望推動產業進入新一輪周期。

新增供給有限，照明需求將成倍擴大市場空間：2011年以來LED產業產能擴張告一段落，短期市場新增供給有限。從市場空間來看，全球通用照明市場規模約4000億人民幣，對應的LED用量是目前LED需求量的十倍以上，市場空間將成倍擴大。結合目前的LED照明滲透率，我們認為國內LED照明發展速度將明顯快于全球水平。

政策護航，加速LED照明普及。各國和各地區目前普遍推出了淘汰白熾燈的計劃，歐美、日本及我國等都計劃在2-3年內完全淘汰白熾燈。此外除了國家層面的淘汰白熾燈路線圖，國家性的補貼及地方政府的LED照明推進計劃也陸續推出。我們預計節能照明補貼政策的出臺及地方政府的積極推進將進一度加速LED照明產品的普及。

追隨微笑曲線，看好上游及下游應用企業。LED產業是藍海市場，空間巨大。從產業鏈梳理來看，我們看好上游芯片企業和下游的照明應用類企業。由于目前LED照明需求剛剛啟動，上游芯片企業業績彈性較大；照明領域中，由于終端產品面向客戶，相關企業擁有客戶和渠道資源，利潤率更高，我們認為未來的投資機會更大。

投資策略：我們認為市場仍在啟動初期，目前的股價趨勢來自市場需求擴張預期和估值修復，未來的股價驅動力將來自業績的逐步確認，重點看好上游三安光電、德豪潤達，看好渠道占優的陽光照明，建議關注中大尺寸背光取得突破的瑞豐光電和聚飛光電。

風險提示：1、LED需求波動的風險；2、LED產品價格持續下跌的風險；3、中上游依賴持續再融資的風險；4、中下游可能會出現持續的行業整合和洗牌的風險。