7月18日，華電國際發布上半年業績預增公告，預計2013年上半年凈利潤同比增約510％至530％。業績預增的主因系電煤價格同比下跌，公司單位燃料成本同比下降。同時數據顯示，2012年同期該公司凈利潤約為2.7億元，據此估算，該公司今年上半年實現凈利潤將達16億元左右，略微超過2012年一整年的凈利潤總額。而就在此前，大唐發電及中國電力等電力企業也紛紛表示，凈利潤將出現大幅增長。

上述上市公司的情況，也的確是整個電力行業的縮影。由于電煤價格近期持續下滑，受此利好影響，發電行業特別是火電行業經營業績大幅提升，發電企業不斷傳出凈利潤成倍增長的消息。為此有觀點認為，火電行業已經進入了“暴利時代”；同時也傳出由于火電行業業績“有點太好”，需要“煤電聯動”降低上網電價以進行利益調整的聲音。那么，目前火電行業的盈利水平究竟如何？是處在合理水平，還是進入了所謂“暴利時代”？此外，又該如何看待此時的利潤增長呢？

煤價、電量增速齊降，盈利能力提升

“目前火電行業盈利能力大幅提升，是多個因素綜合影響的結果。”華能技術經濟研究院研究室主任韓文軒說，“其中，電煤價格和電量增速的下降，對火電盈利能力影響顯著。”

據了解，在成本方面，煤炭價格大幅度下降，為火電帶來持久、巨大的利好。以環渤海動力煤價格指數為例，環渤海地區港口平倉的發熱量5500大卡市場動力煤的綜合平均價格，從2011年11月的853元/噸，持續下降至目前的578元/噸。“受新能源替代、國際煤價和國內煤炭產能過剩等因素共同作用，我國煤炭價格持續下降。”韓文軒說，“由于煤炭是火電行業的主要成本，煤價的大幅跳水，也成為近期火電行業經營不斷向好的主要原因。”

此外，在收入方面，在上網電價固定的情況下，電力行業的收入主要取決于發電量。

據華電集團政策與法律事務部主任陳宗法介紹，受經濟大環境影響，目前電力需求并不旺盛，“用電量增速從之前的14%-15%，下降到最近的5%，增速放緩非常明顯。”

據了解，火電行業情況似乎更糟糕。中電聯最新公布的數據顯示，今年上半年，全國規模以上電廠火電發電量19955億千瓦時，同比僅僅增長2.6%。這對火電行業的盈利產生了不小的負面影響。

只是回升至歷史平均水平

電力行業凈利潤增速數據，近來一直為人們所關注。統計數據顯示，去年利潤增幅超過100%的上市企業不在少數，其中華電國際更是屢屢被提及，因為該公司公布的年報顯示，2012年公司實現凈利潤14億元，同比增幅高達1690%。依此有觀點認為，火電行業進入“暴利時代”。

對此，有研究認為：“上市公司資產質量明顯好于行業水平，不能僅從上市公司盈利情況去判斷行業的盈虧。”同時，韓文軒認為：“單獨拿出利潤增長率這一數據，來籠統地說火電行業實現暴利，也的確有些片面。”

據了解，因為增幅數據是相對值，當利潤基數很低時，則增幅可能會很大；在扭虧為盈的情況下，因為利潤基數為負值（即虧損）時，增長率數據的缺陷將凸顯，因為此時它已難以表達確切意義。以華電國際為例，2008年巨虧31億元；2009年扭虧為盈，實現凈利潤11.6億；2010年實現凈利潤2.1億元，同比減少82%；2011年盈利7919萬元，同比下降62%；2012年實現凈利潤14億元,同比增長1690%。

那么目前火電行業的利潤水平是什么樣的呢？申銀萬國證券研究認為，受益煤價下降，預計火電行業2013年的凈資產利潤率和總資產利潤率為10.5%和3.5%，會分別高于2012年的9.2%和2.6%，但這只是“回升至歷史均值水平”，火電行業并沒有進入所謂的“暴利時代”。截至今年5月，火電行業仍有25.3%企業處于虧損，與目前煤炭企業虧損比例水平相當。

同時，研究顯示，如果火電企業資產負債率75%和綜合資金成本5.5%，企業保持正常發展至少需要達到凈資產利潤率6.5%以上；如果考慮到人工、維修等固定成本的增長（假設CPI=2.5%），那么企業的盈利水平需要達到凈資產利潤率8%以上。與美國公用事業長期凈資產利潤率水平10%-12%相比,“目前火電行業正處于一個合理的盈利狀態。”

行業可持續發展需適當盈利水平

那么又該如何看待當前的火電利潤狀況呢？

“判斷火電行業的利潤水平是高還是低，需要綜合考慮。參考對象不一樣，會得出不同的結果。但毫無疑問的是，去年以來，火電行業的經營狀況確實是在不斷好轉，從虧損到盈利，這種趨勢是明顯的。”韓文軒說，“但是，從時間長度上來講，從去年下半年我國火電行業實現扭虧為盈，到目前為止，仍然只是短期內的，與之形成鮮明對比的是此前連續數年的虧損。”

研究認為，火電行業的歷史欠賬問題十分嚴重。“如果自2004年起即嚴格執行‘煤電聯動’政策，則截至2012年底，火電欠賬估算可達到4.4分/千瓦時，合計利潤約2300億元。火電行業2012年實現凈利潤約780億元，預計2013年可達到1100億元，欠賬問題也需要到2014年才能消化。”

另據介紹，雖然煤價總體是在下降的，但是不同地區的下降幅度是不同的，很多地區的下降幅度很小，對于那些人員多、機組老，又地處偏遠的火電廠，雖然情況較此前好了很多，但是經營仍然是虧損的。據了解，目前火電行業仍有20%左右的電廠是在虧損的，而前幾年這一數據是80%。

“但不可否認，就目前情況而言，火電行業確實在恢復之中。”陳宗法表示，“火電作為發電企業的主營業務，此前幾年一直是‘主營業務主虧’，而近期已成為電力企業的主要盈利板塊，可以說正在恢復其‘主營