12年營收33.63億，凈利潤8.1億，符合預期

12年全年，三安光電實現營收33.63億元(YOY+92.48%)，凈利潤8.1億元(YOY-13.47%)，毛利率由去年同期的42.31%下降到26.76%，稀釋后每股EPS為0.56元。LED芯片產品12年營收25.84億，毛利率25.31%，而高倍聚光太陽能產品12年營收5.10億元，毛利率-4.34%。

募投項目進展順利，聚光光伏預計13年略有盈利

公司蕪湖光電產業化(一期)項目購臵的 MOCVD設備已投入生產，而截至12年年底安徽三安光電(行情 股吧 買賣點)有限公司103臺MOCVD設備中已經完成安裝、調試并開始陸續投產的設備有92臺，項目尚未完成全部建設；日芯光伏科技一期自動化產線已投入生產，組裝配件本土化效果低于預期，加上產線的磨合時間偏長，故聚光光伏主營利潤虧損，預計13年略有盈利。

產能技術布局龍頭效應凸顯，占據發展先機

作為上游芯片行業的龍頭企業，目前公司有MOCVD設備144臺，總產能位居全國第一，并且技術水平在國內同行業中處于領先地位，我們認為公司去年以價換量的策略初步去的了效果，而隨著LED景氣度回升，產品價格持穩，公司已經占據有利地位，盈利有望改善。

盈利預測與估值

我們預計三安光電2013-2015年營業收入為46/62/75億，對應EPS為0.75/0.90/1.08元，對應當前股價，對應市盈率為18.9/15.7/ 13.1倍，給予“買入評級”。

風險提示

LED 芯片價格快速下滑，客戶需求低于預期，項目建設低于預期。