增量之源:三線省份探究

我們之所以選擇主要以三線省份作為調研樣本,主要考量在于:1)隨著汽車消費的普及,一二線省份已經進入穩定增長或者成熟階段,三線省份將成為消費增量的主要貢獻者;2)隨著產業轉移向中西部深化,三線省份的經濟發展增速近年來明顯高于一線省份,更為重要的是其發展模式仍然是以投資拉動為主,因而對于重卡增量貢獻將明顯高于一線省份;3)更為重要的是從四季度披露經濟數據來看,其復蘇幅度明顯高于一線省份,因而在經濟復蘇的背景下,其復蘇順序以及復蘇幅度更可能優于一線省份,從而對于汽車行業的拉動具有先導和主動作用;4)山東是運輸及重卡銷售的重要市場,故納入調研樣本。

乘用車:2013年乘用車復蘇確定,結構性機會明顯

2013年乘用車復蘇相對確定,其大概率是行業處于低增速階段銷量表現相對突出的一年。主要在于需求的相對旺盛,一方面是經過11-12年兩年的行業低迷之后,被抑制的需求有釋放的要求;另一方面,增量需求主要如年輕化車主需求的釋放、區縣市場的增長以及汽車金融的促動進一步釋放。而價格、庫存無論從目前情況還是后續展望將處于比較良性的運行水平。在這樣的判斷之下,乘用車行業中優勢公司投資機會相對明顯,如長安汽車、悅達投資、上汽集團等公司值得重點把握。

重卡:當高預期遭遇疲軟需求,恢復幅度不能期待過高

雖然目前重卡行業的銷售價格平穩,庫存水平處于較低水平,但是這種狀態是處于需求弱勢下的弱平衡狀態,能否有效改善說到底還是需要觀察下游需求回升的情況。目前時間點來看,不管是從最直接的下游投資基建調研表明,還是汽運公司、經銷商調研,抑或是給予重卡產業提供金融服務的金融租賃和汽車保險運營調研反映,最根本性的下游需求復蘇幅度有限。政府投資沖動成為需求不確定的重要風險因素,但是對于預期中央政府進行大規模的利用投資拉動經濟恐不現實,最有可能也僅是進行平穩的投資計劃。那么在基建投資平穩增長帶來的平穩的需求復蘇之下,仍然受保有量壓制的重卡行業,其新車銷售增長幅度就不能夠期待過高。