美的集團整體上市方案正式揭開了面紗。2012年12月17日，美的電器（000527，SZ）發布公告稱，公司預計最晚不遲于2013年3月底向深交所申報相關文件并申請復牌。公告并稱公司該次合并中涉及美的集團旗下大家電業務、小家電業務、機電業務及物流業務等相關資產，都將注入上市公司。整個美的集團總資產逾900多億元，本次資產合并涉及下屬境內外子公司約200家。對此，業內專家分析表示，美的電器或有望在3個月左右的時間完成最終的資產重組。

產業鏈將更加完整

美的集團原本包括制冷家電集團、日用家電集團、機電集團和地產集團共四個二級產業集團。

制冷家電集團的主體為上市公司美的電器和小天鵝A（000418，SH）；日用家電集團主體則是小家電業務，包括電飯煲、電磁爐、飲水機、電壓力鍋、電水壺、微波爐等多個產品板塊；機電集團業務主要包括在香港上市的以機電為主業的威靈控股(00382，HK)；另外還有安得物流股份有限公司。這也就是說，美的此次資產整合扣除地產資產外，將涉及到3家上市公司美的電器、小天鵝、威靈控股和未上市的小家電以及物流業務。

美的小家電業務目前的銷售收入大概在300億元，許多產品連續多年市場占有率居全國第一名，毛利也比大家電高，毛利率整體水平超過35%，注入上市公司，對美的電器顯然是利好；物流也是向陽產業，未來也能輔佐美的家電業務；而美的地產業務早已置入美的集團控股股東“美的控股”里，不受此次資產整合影響，否則利好因素會更大。據2011年數據，在美的集團這900多億元的盤子里，大家電占65%~66%，小家電占24%~25%，機電裝備占7%~8%，物流占1%~2%。

中國家電商業協會營銷委員會副理事長洪仕斌表示，此次整合方案，表明美的電器今后仍將以家電為主業，美的資產結構將更加清晰，保持專業性，有利于公司治理，產業鏈從上游、中游到下游都將更加完整。美的電器董事會秘書江鵬也表示：“整體上市是為了清晰股權架構，完善公司治理結構，減少關聯交易，提升規模和協同效應。”

為整體上市精心布局

從長遠而言，美的集團整體上市是一個大趨勢。作為職業經理人的方洪波今年7月接任美的集團董事長之后，身為大股東的何享健家族如果想對職業經理人進行有效監管，惟一的做法就是讓美的集團整體上市，這樣才能引入戰略投資股東，進行規范化、透明化管理。可以說，創始人何享健辭去公司董事長的職務，成為美的集團加速整體上市的契機。

其實，早在去年，美的集團就開始在為整體上市做籌劃了。去年10月，美的電器發布公告稱，美的投資控股有限公司將其持有的美的集團部分股權分別轉讓給天津的兩家創投公司。美的投資控股有限公司此舉，是為優化股權結構，引入戰略投資資本，謀求美的集團整體上市。今年7月，美的電器又拋出3年股東回報計劃。根據該計劃方案，美的電器未來3年，每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可分配利潤的10%。

還有，美的集團今年還撤銷了旗下四個二級產業集團，由總部直接對下面的產品事業部進行管理。顯然在家電行業整體不景氣的背景下，美的集團撤銷二級產業集團，強化“整體”概念，強調“整體作戰”，有利于美的提升自己的綜合競爭力，這也跟整體上市的步伐是一致的。

美的電器董事會秘書江鵬對媒體稱，下一步最關鍵的是這900億元資產如何定價。“價格是美的整體上市方案能否得到投資者支持、認可的關鍵，同時涉及境內外200多家子公司，需要做大量的基礎工作，聽取多方意見，進行方案對比，要非常慎重。”

業內一位人士則認為，今年家電市場低迷，加上美的內部頻繁調整，如何穩住經銷商、供應商隊伍是美的順利完成整體上市的挑戰之一。

尷尬的業績

美的電器去年三季報顯示，2012年1~9月，公司實現營業收入538.33億元，同比下滑34.25%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤30億元，同比增長4.2%。尤其是在與格力、海爾等激烈競爭中，美的日益處于下風。

從2011年下半年開始，受宏觀調控、家電消費刺激政策退出等因素影響，國內空調、冰箱和洗衣機的需求下降，美的空冰洗三大品類的銷量均有不同程度的負增長，部分銷售公司則開始出現虧損。與此同時，美的電器募集資金投建的新項目效益也均未達到預期。美的中報顯示，公司曾先后募集資金進行了中央空調(合肥)項目、壓縮機(蕪湖)項目、冰箱(荊州)項目、冰箱(南沙)項目、家用空調(南沙)項目和家用空調(蕪湖)項目。然而，其冰箱(南沙)項目在2012年上半年虧損1146.49萬元，其他項目雖有一些收益，但與此前的投建預期仍是相差較遠。

而去年以來，美的電器股價伴隨大盤跌跌不休，跌幅超過40%，且大股東美的集團曾在11.42元/股的高價增持，以提振投資者信心，但是這舉措似乎沒有效果。截至今年8月24日停牌，美的股價僅為9.18元，仍然低于增持價20%。

可見，當前在戰略轉型的背景下美的中期業績不盡理想，新任管理層如何讓美的業績重上增長通道成為當務之急。去年以來，美的集團提出戰略轉型的計劃，確定了三個具體轉型目標：從注重增長數量向注重增長質量轉型、從低附加值向高附加值轉型、從粗放式管理向精細管理轉型，逐步推動公司由“五低”（低價格、低成本、低投入、低毛利、低回報）向“五高”（高價格、高成本、高投入、高毛利、高回報）挺進，而轉型就是要告別之前的“野蠻生長”，“剎車”放慢速度，集中力量全面提高效益。為此美的集團砍掉許多不盈利的項目和產品，包括足浴器、炊具、果蔬機等，并大刀闊斧進行人員和架構精簡，這才使前三季度凈利潤增長勉強為正。

不過，美的戰略轉型成效，最快也要到今年6月30日才能看得出來，而整體上市將力助美的電器在營收、凈利潤出現“放大效應”，