行業見底基本確立，弱復蘇跡象已現

根據測算，2012年挖機、裝載機和推土機銷量中的62%/70%/46%來自更新需求，若僅考慮低迷的下半年，則該比例還將更高，因此我們認為行業見底基本確立。而第四季度中小挖銷量的環比持續回升，表明行業已出現弱復蘇跡象。

設備利用率低預計仍將壓制復蘇空間

社會存量設備的利用率，仍是判斷行業復蘇力度的重要指標。從小松挖機利用小時數看，目前仍處于低位，未出現趨勢性上行。我們判斷，利用率低將壓制行業復蘇空間，2013年挖機銷量將增長5-10%。

2013年可能呈現類似09年的“旺季不旺，而逐季加速回暖”

綜合考慮主機廠商旺季推貨強度可能低于往年，終端客戶由于投資回報率處于低位從而采購較為謹慎，我們認為，2013年存在“旺季不旺”的可能。但由于目前的銷量反映的是最真實的需求，而在需求溫和復蘇的背景下，我們預計銷量將呈現類09年的逐季持續加速的態勢。

宏觀經濟好轉或推升板塊估值，看好工程機械板塊，首推“中聯重科”

決定工程機械板塊估值的主要因素是宏觀經濟而非行業自身，在宏觀企穩的背景下，工程機械板塊估值有望提升。在個股選擇上，我們首推低估值、利空出盡的“中聯重科”。