三項特高壓交流工程取得全部國家級支持性文件,發改委核準在即近日,國家環境保護部、水利部和國土資源部分別批復了雅安-武漢特高壓交流工程的環境影響報告書、水土保持方案報告書和用地預審意見。至此,“三交”特高壓工程(淮南-南京-上海、浙北-福州、雅安-武漢特高壓交流工程)已取得全部國家級支持性文件,為項目盡快核準并開工建設創造了有利條件。下一步,國家電網公司交流建設部將按照公司2013年工作會議部署,在各部門、各單位的共同努力下,全力以赴抓緊推進蒙西-長沙、錫蒙-南京、靖邊-濰坊、晉東南-徐州、武漢-皖南、南陽-淮南、張北-南昌共7個特高壓交流工程環評、水保和用地預審等前期工作。預計上述“三交”特高壓工程項目年內可以獲得發改委的核準,其中上半年有1~2個項目可以獲得核準。
    三項特高壓交流工程變壓器、電抗器和GIS三大主設備約185億元淮南-南京-上海、浙北-福州和雅安-武漢三條交流線路變壓器、電抗器和GIS三大主設備招標金額分別約為47.6億元(40元/kVA)、20.2億元(1700萬元/套)和136億元(1億元/間隔),合計185億元。至2017年國家電網公司計劃建成“三縱三橫”的特高壓交流電網。“三縱三橫”線路變壓器、電抗器和GIS三大主設備招標金額分別為128.8億元、54.7億元和368億元,總計551.1億元。
    特高壓建設保障成長,管理改善提升業績,業績將高速增長,建議買入平高電氣特高壓交流GIS龍頭,根據歷史招標情況統計,其市場份額在45%~50%之間,是受益最大的設備商。基于2017年國家電網公司將建成“三縱三橫”特高壓交流電網這一前提推算,2013~2015年特高壓交流GIS可分別為平高電氣貢獻20億元、35億元、54億元和56億元的收入。
    另外,國家電網公司“三集五大”體系逐步完善,理念進一步深入直屬產業集團。國網系產業公司銷售費用率和管理費用率下降是趨勢。經計算,平高電氣銷售及管理費用率共有5.8個百分點的下降空間,下降幅度為37.2%(與2012第三季度財報相比)。
    特高壓建設保障成長,管理改善提升業績。預計公司2012~2015年凈利潤(不含少數股東權益)分別為1.35億元、3.97億元、6.91億元和11.04億元,EPS分別為0.17元、0.49元、0.84元和1.34元(未考慮攤薄),年均復合增速為101.4%。
    風險分析:項目核準進度低于預期、產能不足、管理改善低于預期（光大證券）