長征電氣下周一(2月25日)將召開股東大會，審議定向增發預案。按照預案，長征電氣此次是向兩個機構投資者定向增發，計劃募集10億元，用于投資風電項目和中壓開關項目。

就在預案公布的同時，長征電氣也公布了2012年的年報，翻開這份年報卻大跌眼鏡：

長征電氣2012年已發生經營性虧損，靠政府補貼和出售資產獲得的9000多萬元勉強維持凈利潤為正，而且導致長征電氣實際虧損的就是此次定增并擴大投入的風電項目。

年報顯示，長征電氣2012年的凈利潤是7485萬元，但扣除非經常性損益后的凈利潤是-1845萬元，也就是說2012年全年長征電氣獲得的非經常性損益為公司貢獻的凈利潤高達9330萬。

該非經常性損益主要是來自兩個方面，一個是明細多達17項的政府補助，總計4313萬元;另一個是固定資產處置利得3859萬元。值得注意的是，長征電氣2011年同樣也獲得了3130萬元的政府補助，同時非流動資產處置利得也高達3257萬元，只不過當時處置的主要是無形資產。

“很簡單，如果沒有政府明目繁多的補助，以及公司經常性的處置資產來獲得支撐，長征電氣的業績勢必會非常難看，能否達到再融資的基本條件就很難說了。”常年服務于資本市場的上海某注冊會計師對《第一財經日報》記者稱。

而主業虧損主要發生在長征電氣的風電項目上。2012年長征電氣共銷售風機25臺，實現營業收入3.05億元，但該產品的毛利率只有6.49%。從長征電氣主要從事風電項目的三個100%持股子公司披露的2012年經營情況來看，長征電氣實際發生凈虧損超過1000萬元。其中，位于北海的廣西銀河風電虧損200.89萬元;威海銀河長征風電虧損806.05萬元;江蘇銀河長征風電虧損2.62萬元。

實際上根據此前長征電氣的可研報告，風電項目投產第一年預計實現凈利潤高達1.89億元。對于實際卻發生的虧損，長征電氣特別解釋稱，之所以沒有達到當年預期的收益，主要原因是自2009年起，風電市場參與者增多，市場競爭加劇，產品價格大幅下降，平均每千瓦風機的銷售價格從7000元下降到了3500~4500元。

“既然是已經虧損的項目，而且市場未來風機價格也只會是越來越低，像金風科技(002202.SZ)這樣的專業公司都已經發生虧損，長征電氣為什么還要再次增發圈錢擴大投資規模呢?”長期關注長征電氣并持有10萬股的張姓投資者向本報記者抱怨。

按照長征電氣已經公布并將在下周一股東大會上表決的增發方案，該公司此次擬繼續投入4億元搞風力發電機項目。只不過與上次增發“故事”所不同，長征電氣此次給風力發電機加上了“抗凝凍”的概念，稱是中國第一臺抗凝凍的風力發電機。

“按照現在的市場價格預測，長征電氣稱風機項目的稅后內部收益率可達到26%。要知道2012年毛利率只有6.49%，怎么可能在兩三年后就變成了內部收益率26%的項目?長征電氣敢于逆勢而上的底氣到底是什么呢?”該投資者連稱看不懂。