電量增速基本符合預(yù)期：2013年1-5月全社會用電20573億千瓦時，同比上升4.9%，其中5月份單月全社會用電4269億千瓦時，同比上升5.0%；2013年1-5月發(fā)電20018億千瓦時，同比上升4.0%，其中5月份單月發(fā)電4104億千瓦時，同比上升4.1%，考慮到發(fā)電量準(zhǔn)確度不如用電量，我們主要采用用電量進(jìn)行分析。

5月份單月用電量同比增速較4月份有所下降(4月份同比增加6.8%)，主要原因在于基數(shù)因素，2012年4月份單月用電量同比增長僅3.7%，而2012年5月份單月用電量同比增長5.2%，增速環(huán)比上升1.5個百分點。從環(huán)比來看，5月份電量環(huán)比增加2.5%，略低于歷史平均水平，基本符合預(yù)期。

預(yù)計全年電量增速在6%-7%：分行業(yè)來看，環(huán)比低于歷史均值的是工業(yè)用電，其中輕工業(yè)和重工業(yè)用電環(huán)比增速分別低于歷史均值3.3個百分點和0.9個百分點。5月份輕工業(yè)用電量環(huán)比下降0.1%，環(huán)比增速較低的主要原因在于4月份基數(shù)較高(4月份環(huán)比上升27.1%)；重工業(yè)用電量增速持續(xù)偏低，同比上升4.3%，環(huán)比上升5.5%，其中四大高耗能行業(yè)用電量同比增加3.1%，環(huán)比上升2.4%，經(jīng)濟(jì)增長未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。居民用電量同比上升4.3%，增速環(huán)比上升4.3個百分點，主要在于基數(shù)問題，第三產(chǎn)業(yè)用電量同比上升8.7%，兩者環(huán)比均與歷史均值基本持平。分省份來看，東南沿海、中部和東北部的部分地區(qū)用電量增速偏低，電量增長較快的主要在于西部省市，考慮到經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，我們維持全年電量增速在6%-7%的預(yù)期。

火電利用小時同比下降：由于去年5月份基數(shù)較高，水電發(fā)電量同比上升1.4%，1-5月同比上升20.4%，利用小時同比增加7.3%；5月份火電發(fā)電量同比上升3.7%，1-5月同比上升1.6%，利用小時同比下降3.5%，下降幅度連續(xù)兩月收窄。

維持全年投產(chǎn)新機(jī)8500萬千瓦左右的預(yù)期：新機(jī)投產(chǎn)方面，1-5月火電投產(chǎn)1227萬千瓦，同比基本持平，水電投產(chǎn)684萬千瓦，同比大幅增加133%。固定資產(chǎn)投資方面，火電同比增加2%，水電同比增加2%，核電同比下降25%，風(fēng)電同比上升3%，維持全年投產(chǎn)新機(jī)在8500萬千瓦左右的預(yù)期。

維持“同步大市-A”投資評級：在弱復(fù)蘇的宏觀背景下，電力行業(yè)有估值相對較低、2013年盈利增長相對較快的優(yōu)勢，但考慮到未來電價下調(diào)的風(fēng)險，維持“同步大市-A”投資評級。行業(yè)整體投資機(jī)會不大，更應(yīng)關(guān)注個股的資機(jī)會。推薦公司排序為國投電力、川投能源、內(nèi)蒙華電、華電國際、國電電力、天富熱電；建議密切關(guān)注大唐發(fā)電、長江電力、豫能控股、華銀電力、黔源電力、建投能源、寶新能源。