圖1：中國中鐵業績觸底回升

圖2：2003-2012 年全國鐵路營業里程變化及未來規劃

全球基建業巨頭中國中鐵于8月31日公布了2013年中期財務報告。財報顯示，受益于國內鐵路基建投資回暖，中國中鐵今年上半年的業績表現極為搶眼，公司今年1—6月實現營業收入2477億元，同比增長24.89%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤34.88億元，同比大增45.91%。在最近公布的2013年度美國《財富》雜志世界500強企業排名中名列第102位。

除良好的財務業績外，今年上半年，中國中鐵還獲得多項殊榮，其中包括國務院國資委頒發的科技創新企業獎，全國優秀工程咨詢成果獎14項，得詹天佑獎8項，授權專*443件（其中發明專*65件），省部級工法160項。截至2013年上半年，公司共獲國家級工法129項，省部級工法1，320項；通過省部級科技鑒定的科技成果549項，公司科技評審的科技成果998項；擁有有效專*授權2，577件，其中發明專*570件。此外，公司還開展了對港珠澳超長大跨海上橋梁施工技術、盾構下穿深圳灣海域技術、蘿北云山石墨礦資源高效開發選礦工藝等技術的研發。

在手訂單充足

業績強勢回升

歷年中報顯示，中國中鐵近幾年業績呈現觸底回升的發展趨勢。2010年—2013年上半年的營業收入分別為1957億元、2229億元、1983億元和2477億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為32.08億元、24.87億元、23.90億元和34.88億元。營業收入和歸屬于母公司股東的凈利潤均呈觸底回升態勢，與國內基建投資周期基本一致。

在訂單完成方面，公司今年上半年完成新簽合同額3，676.5億元，同比增加26.6%。基建建設業務新簽訂單2，890.1億元，其中：鐵路新簽訂單1，053.3億元，同比增長501%；公路新簽訂單408.6億元，同比增長24.1%；市政及其他工程新簽訂單1，428.2億元，同比減少5%。上半年公司實現營業總收入2，477億元，同比增加24.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為34.88億元，同比增加45.91%。截至2013年6月30日，未完工合同額14，115.39億元，較2012年12月31日上升8.5%，其中，基建建設11，483.09億元，勘察設計與咨詢服務182.92億元，工程設備和零部件制造業務160.45億元。

圖1：中國中鐵業績觸底回升

我們認為，足夠的在手未完工合同是中國中鐵未來業績的保證，對公司未來幾年業績增長有強大支撐作用。

鐵路投融資體制改革破冰

開啟鐵路投資新周期

近期出臺的《國務院關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》明確指出，鐵路是國家重要的基礎設施和民生工程，也是資源節約型、環境友好型運輸方式。改革鐵路投融資體制，加快推進鐵路建設，對于加快工業化和城鎮化進程、帶動相關產業發展、拉動投資合理增長、優化交通運輸結構、降低社會物流成本、方便人民群眾安全出行，都具有不可替代的重要作用。

雖然近年來我國鐵路發展取得了顯著成就，截至2012年底，我國鐵路運營里程為9.8萬公里，位居世界第二，但與經濟社會發展需要、國土面積、國外先進水平相比，鐵路仍然是綜合交通運輸體系的薄弱環節，發展相對滯后，與美國的28萬公里營業里程相比也相差甚遠，因此，我國的鐵路不是過剩，而是嚴重不足。除此之外，我國鐵路發展中不平衡、不協調的問題也比較明顯，最突出一點就是中西部鐵路建設與東部發達地區相比嚴重落后。

原鐵道部2012 年5月印發《鐵路建設“十二五”規劃》（下簡稱“規劃”）提出，到2015 年全國鐵路營業里程達到12 萬公里。基于鐵路建設“十二五”規劃，根據國家發改委運輸所完成的《2012—2013年中國鐵路發展報告》研究分析，未來2013年—2015年期間，鐵路建設投資需求規模為1.8萬億元，其中，2013年需要完成投資6000億-6500億元。

圖2：2003-2012 年全國鐵路營業里程變化及未來規劃

目前，我國大力發展鐵路基建面臨的最大的問題就是鐵路總公司負債高企，建設資金嚴重不足。為此，李克強總理在7月24日主持召開的國務院常務會議提出了三條路徑拓寬融資渠道。第一，全面開放鐵路建設市場，對新建鐵路實行分類投資建設，向地方政府和社會資本開放城際鐵路、市域(郊)鐵路、資源開發性鐵路、支線鐵路的所有權、經營權，鼓勵社會資本投資建設鐵路。第二，研究設立鐵路發展基金，以中央財政性資金為引導性資金，吸引社會法人投入。基金主要投資國家規定的項目，社會法人不直接參與鐵路建設與經營，但保證其取得穩定合理的回報。第三，創新鐵路債券發行品種和方式，在“十二五”后三年，每年繼續發行政府性鐵路建設債券1500億元。

我們認為，李克強總理提出的拓寬鐵路融資渠道的三條路徑，能夠有效解決現階段鐵路建設資金不足問題，有助于在資金方面支持《鐵路建設“十二五”規劃》提出的到2