火力發電的上網電價調整近日拉開帷幕，發電行業高歌猛進的勢頭勢必受到削弱。

國家發改委9月30日印發了《關于調整發電企業上網電價有關事項的通知》，“十一”長假結束后，贛能股份、國投電力、華銀電力、國電電力相繼公布了火電上網電價的下調情況。

去年下半年，國內煤炭價格開始大幅走低，從而成就火電公司成本大幅下降和盈利能力的明顯提高，從今年上半年的業績和第三季度的預報來看，火力發電企業的業績增幅領跑A股。

與此前業內的普遍預期不同，這次火電上網電價下調并非以煤電聯動的名義，主要是為擴充可再生能源以及倒逼火力發電更加環保而籌措資金。

火電短期利益受損

10月9日，贛能股份的一則公告透露出電價調整的動向。公司表示，根據發改委的通知，從9月25日開始，火電上網電價每千瓦時下調1分，公司預計電價的下調將導致今年營業收入減少1200萬元左右。

國投電力、華銀電力、國電電力很快陸續公布了上網電價調整的情況。由于國投電力的上網電價調整涉及7個省、市和自治區，因此最受關注。公司燃煤機組所在的天津、安徽、福建、廣西、甘肅、貴州、江蘇上網電價每千瓦時分別下調1.35分、1.49分、1.44分、2.20分、1.34分、0.97分和2.50分，云南、新疆上網電價保持不變。在此基礎上，驗收合格的燃煤機組每千瓦時享受脫硝補貼1分，除塵補貼0.2分。

按照國投電力燃煤機組在各省的權益裝機容量進行測算，燃煤機組上網電價平均下調1.5分/千瓦時。目前公司機組多數滿足除塵補貼的排放要求，脫硝設備安裝率達54%。隨著雅礱江下游機組的逐步投產，國投電力火電權益裝機容量占比將從今年年中的56.9%下降至2015年的43.7%，電價下調的影響也逐步減小。

華泰證券預測，此次電價調整對國投電力2013年至2015年每股凈利潤的影響分別為0.01元、0.04元和0.04 元。火電盈利降幅分別為8%、26%、26%，由于國投電力水電盈利貢獻占比較高，燃煤機組電價下調對公司盈利影響有限。

在國投電力公布火電上網電價下調情況后，華銀電力和國電電力在10月11日和12日也分別公布了受影響情況。

其中華銀電力的各火電上網電價均降低1.35分/千瓦時。受此影響，華銀電力預計今年第四季度盈利將減少約3000萬元，此后每年的盈利減少約1.2億元。

目前，五大發電公司是組成我國電力行業的核心。申銀萬國認為，由于電廠所處位置不同，不同的發電商電價調整的幅度不同。每千瓦時華能國際將下調1.55分，中國電力下調1.26分，華潤電力下調1.75分，華電國際下調1.19分。從調價占現行電價百分比來看，華能國際受價格下調影響最大，華電國際調價幅度最小。但是由于盈利對于電價的敏感性較大，華電國際2014年收入將下降最多，緊隨其后的是大唐發電、華能國際、華潤電力。中國電力因其較高的水電占比，盈利受損最少。

數據顯示，2012年全年火電發電量38137.51億度，以全國火電上網電價平均下調1.3分/度計算，總計對全行業的利潤影響為496億元。從下調電價的幅度上看，沿海火電廠下調幅度最大，因此對沿海裝機最大的發電企業影響相對較深。

環保指標成加分項

此外值得注意的是，此次火電上網電價的調整并非與煤電價格聯動相關，而是與可再生能源電價以及環保指標掛鉤。

8月27日，發改委調整可再生能源電價與環保電價，提高可再生能源附加標準0.7分、提高脫硝電價補償標準0.2分、增加除塵補償標準0.2分，自今年9月25日起執行。

據了解，此次調整的資金來源主要是在保持現有銷售電價總水平不變的情況下，利用電煤價格下降騰出的電價空間來解決，不增加用電企業和居民負擔。對于電力行業而言，此次調整后，增加的可再生能源電價附加和脫硝、除塵成本大部分仍用于補貼電力行業。因此，從長遠看，火電企業能否達到發改委制定的脫硝和除塵標準將對發電公司的收入結構性變化產生較大影響。

根據東莞證券的統計，以2012 年全社會累計用電量(除第一產業和居民用電)4.23 萬億千瓦計算，征收的可再生能源電價附加標準提高0.7分/千瓦時，即共計征收296億元。而燃煤機組2012年發電量累計達3.8萬億千瓦時，因此對于可再生能源電價附加征收的金額相當于下調燃煤機組上網電價0.77分/千瓦時。

對燃煤機組脫硝和除塵的環保電價共計0.4分錢的上調，實際上是再補貼152 億元，而這部分是為了促進火電企業達到環保標準而設立的，如果燃煤電廠達到標準，這些錢最終將通過補償的形式歸還給燃煤電廠。

26家火電公司2012年營業總收入達5351億元，毛利潤994億元，歸屬母公司凈利潤約260億元。按照2012年的數據，東莞證券分析師饒志預計2013年火電業總收入和毛利潤分別達到5500億元和1600億元左右。

從二級市場的表現上看，A股和H股多數電力行業上市公司表現穩健，五大電力公司上周的股價均未出現下滑，華能國際上漲2.42%，華潤電力的H股上漲5.16%。

申銀萬國認為，此次電價的調整幅度符合市場預期，負面因素已經反映在股價中。未來基于煤電聯動的電價調整可能仍將制約相關上市公司的股價表現，不過未來電價的調整幅度低于市場預期，不斷向好的經濟將使政府對于調整電價的訴求降低。