2012年，電力設備新能源行業增長趨緩、競爭加劇，從成長期開始進入整合期。一方面，用電需求增速放緩，電力建設投資過頂：1)高耗能行業需求承壓，電力需求增速下滑；2)能耗總量控制，傳統能源投資放緩；3)電力設備行業的復蘇將晚于經濟周期。同時，“十五”、“十一五”電力建設的大繁榮誘使大量資本進入行業，產能過剩導致的競爭加劇、盈利能力承壓，在增速放緩時迅速暴露。我們仍然堅持總量壓力的觀點，并建議投資增長可兌現，競爭加劇趨勢不明顯的子行業。包括水電設備、配電網設備、余熱鍋爐和高壓變頻。

　　電力需求總量壓力下，建議關注結構調整與電力環保帶來的相關機會。我們認為水電的新開工向好的趨勢不變，訂單提高將帶來對未來業績的預期，但業績兌現的高峰將在2013年及以后；光伏行業整體依然悲觀，除了宏觀層面的歐債危機，行業本身也存在較強的整合預期，可關注國內政策預期下的受益標的。

　　電網總量投資增速放緩，結構性調整趨勢明顯：短期陡增的債務兌付壓力和不久前債市發行遇阻的負面信號無不預示著國網較大的后續融資壓力，不排除國網因此酌情調整電網投資計劃，部分項目遇到進度延期的風險最大，進而增加相關上市公司業績兌現的不確定性。總體來看，電網建設投資總額增速放緩趨勢已現，智能電網行業暫別依靠投資拉動的總量性機會，未來數年，電網投資將向特高壓和配電網領域適度傾斜。

　　用電側節能雷聲大雨點小，期待更“給力”的政策出臺：變頻調速節能和工業余熱利用是工業節能的主要手段，但在宏觀經濟增速下滑、信貸政策偏緊、企業盈利惡化的背景下，企業節能改造動力明顯不足。新能源車在2012年政策大限下的“搶裝”行情仍是若隱若現，難以確定，比亞迪電動車事件為“搶裝”平添變數。總體來看，用電側節能還需更“給力”的政策出臺。

　　重點關注公司：我們認為2012年下半年值得關注的公司包括：中利科技(未評級)、國電南瑞(增持)、海陸重工(增持)。