在傳統機械（尤其是工業設備）受國內FAI 影響而出現減速的大背景下，“節能環保”將成為機械行業重要的成長和投資機會。本篇報告重點梳理了“節能”（尤其是工業節能）相關機械設備的成長機會和受益標的。

　　我們首次覆蓋并推薦開山股份、南方泵業，首次覆蓋并審慎推薦隆華節能。同時維持審慎推薦陜鼓動力。

　　在政府和企業兩個層面，出于經濟轉型、改善盈利等多方面目的，對于節能投入不斷提高是必然的趨勢。參考相關規劃，我們認為“十二五”期間國內對工業節能的投資有望超過1.3 萬億元人民幣，其中相關機械設備需求將超過5000 億元，年均市場超過1000億元，而在“十三五”期間，這一數字有望進一步增長。

　　參考國內工業能耗結構，我們認為工業節能投資的重點仍在于冶金、化工、電力、建材等幾個行業，但這并不意味著所有相關節能機械設備都會有良好的增長空間，我們建議重點關注“原先滲透率不高，但未來有望顯著上升”的產品。

　　我們將看似繁雜的工業節能技術路線歸為“改善主流程效率”和“能量回收利用”等兩大類。對于前者，我們重點關注具備較好節能性能的壓縮機、泵、風機、電機等產品和企業；對于后者，我們重點關注螺桿膨脹機、高效換熱器等新技術。

　　盈利預測與估值開山股份：13-15eP/E 分別為39.1x、26.0x、20.0x;公司當前最大的投資亮點在于螺桿膨脹機市場的快速增長，而氣體壓縮機、制冷技術、高端/節能空壓機等也有望成為重要成長點。

　　南方泵業：13-15eP/E 分別為27.1x、21.1x、16.1x;公司現有主業（不銹鋼泵、供水系統）預計未來3 年將呈年均20-30%的穩健增長，大泵、污水泵、海水淡化等新產品則是潛在的超預期因素。

　　隆華節能：13-15eP/E 分別為31.2x、24.8x、20.1x;并購中電加美后，公司將形成節能+環保的雙板塊構架，尤其值得關注的是未來1-2 年中高效復合冷產品在大電廠改造市場的爆發。