一、電力需求低增長將成常態

　　電力需求低增長反映經濟弱復蘇，經濟發展方式轉型影響深遠。2013年1-2月全社會累計用電量7892億千瓦時，同比增長5.5%，增速比去年同期下降1.2個百分點。2013年1-2月用電量增速未能延續2012年末連續3個月當月用電量增速快速回升的態勢，反映出當前經濟復蘇動能并不強勁。中電聯預測2013年全國用電量增速將呈現前低后高的態勢，全年用電量增速約在7.5%左右，與我們2012年度策略報告預測相吻合。十八大報告高度強調中國經濟增長模式的轉換，讓中國經濟增長轉型到有質量有效益持續的經濟增長上來。電力需求結構以及增長的拉動因素都將逐漸變化，電力需求彈性將逐漸降低，我們預計低增長將成常態。

　　二、西部地區進入高增長階段

　　用電增長區域分化已成趨勢，西部地區進入高增長階段。分地區來看，2013年1-2月份，除未公布數據的西藏和用電增速下降1.16%的上海市外，全國其余省份累計用電量增速均為正值。其中新疆(30.17%)、廣西(19.15%)、甘肅(15.39%)、云南(14.39%)、青海(11.74%)五省用電量實現了兩位數的增長。中西部地區用電增長明顯快于東部沿海地區。中國產業西移的過程將深刻的影響區域電力需求的發展，中西部地區電力需求增速仍將保持較長時間，而東部地區將電力需求將持續低速。

　　三、未來3年煤價維持穩定

　　短期需求疲軟疊加長期供需失衡，煤炭黃金十年終結。煤炭短期需求不振，庫存維持高位。2003-2011年煤炭平均新增產能為2.51億噸，而同期煤炭年均新增產量僅為2.19億噸，持續新增產能-產量差的聚集為煤炭供需失衡埋下伏筆。我們預計煤炭行業未來三年將形成較大的新增產能規模，預計年新增產能在3-4億噸左右，而在經濟轉型的宏觀背景下，產銷量難以快速擴大，煤炭供需失衡將會更加顯著。整體而言，煤炭市場未來3年的基本特征是高庫存、高進口量，供應寬松，有利于煤價維持穩定。